[摘要]：2014年股權(quán)投資市場(chǎng)調(diào)整將會(huì)繼續(xù)，但市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇也已經(jīng)展現(xiàn)。同時(shí)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)從事證券投資等業(yè)務(wù)也獲得政策層面的準(zhǔn)許，股權(quán)投資市場(chǎng)的新增長(zhǎng)點(diǎn)正在形成。因此，2014年是股權(quán)投資市場(chǎng)值得期待的一年，市場(chǎng)上預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)很多新變革和新機(jī)遇。

2012-2013年是我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)深度盤整的兩年，回顧過去兩年的股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展可以明顯看出市場(chǎng)已經(jīng)逐漸趨于成熟，但同時(shí)股權(quán)投資市場(chǎng)大的變革也在醞釀�？偨Y(jié)2013年股權(quán)投資市場(chǎng)投資策略的變化，VC市場(chǎng)投資階段前移明顯，甚至一些機(jī)構(gòu)投資天使階段項(xiàng)目，整體來看全年VC投資案例數(shù)的49.1%集中在初創(chuàng)期項(xiàng)目，是近5年初創(chuàng)期投資案例數(shù)占比最高的一年；從行業(yè)來看主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康等行業(yè)投資比較活躍。PE市場(chǎng)成長(zhǎng)資本依然是機(jī)構(gòu)追逐的熱點(diǎn)，但從全年數(shù)據(jù)可以看出房地產(chǎn)行業(yè)是2013年P(guān)E機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)，投資案例數(shù)和投資金額都位居第一位，生物技術(shù)/醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)和電信及增值業(yè)務(wù)等行業(yè)也是PE機(jī)構(gòu)追逐的熱點(diǎn)行業(yè)。另外，除了在投資行業(yè)和投資階段上股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在策略上發(fā)生了較明顯的變化，在投資模式上也出現(xiàn)了一些新趨勢(shì)，并購(gòu)基金、PE二級(jí)市場(chǎng)等新的投資形式也得到了初步的發(fā)展。

中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)經(jīng)歷了2年的震蕩發(fā)展，清科研究中心預(yù)計(jì)2014年股權(quán)投資市場(chǎng)將會(huì)有良好表現(xiàn)。從外在的政策環(huán)境到市場(chǎng)的自身發(fā)展都已經(jīng)為2014年的市場(chǎng)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。基于此原因，清科研究中心根據(jù)調(diào)研訪談和分析研究，總結(jié)撰寫了《2014年中國(guó)VC/PE投資策略研究報(bào)告》，旨在為業(yè)內(nèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供客觀的參考和借鑒。

良好的政策外部環(huán)境正在穩(wěn)步推進(jìn)

外部環(huán)境的建立對(duì)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展尤為重要，清科研究中心在《2014年中國(guó)VC/PE投資策略研究報(bào)告》中總結(jié)了2013年四季度至2014年一季度會(huì)影響股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展的政策文件包括《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》、《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》、《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》、《中華人民共和國(guó)公司法》修訂、《2014年政府工作報(bào)告》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》、《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法（征求意見稿）》等政策文件，并對(duì)各個(gè)政策文件對(duì)股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展影響做了簡(jiǎn)要分析。頻繁的市場(chǎng)利好政策出臺(tái)，為股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展建設(shè)了良好的外部環(huán)境。

2014年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資策略分析

項(xiàng)目來源策略：項(xiàng)目來源渠道多元化

隨著我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展，項(xiàng)目來源渠道也越來越多元化，從單純的機(jī)構(gòu)自有渠道和其他渠道中項(xiàng)目公司“毛遂自薦”的形式，已經(jīng)發(fā)展到集政府渠道、互聯(lián)網(wǎng)等多種來源渠道，項(xiàng)目來源渠道多元化也是股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展成熟的指標(biāo)之一。

投資階段策略：機(jī)構(gòu)布局全產(chǎn)業(yè)鏈，但整體投資前移明顯

我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)經(jīng)過二十余年的發(fā)展已經(jīng)形成了完整的投資產(chǎn)業(yè)鏈條，從種子期到成熟期項(xiàng)目都有分布專業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)深入挖掘。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)的投資階段也出現(xiàn)了不少的變化，市場(chǎng)上越來越多的大牌機(jī)構(gòu)在布局全產(chǎn)業(yè)鏈投資模式，但相對(duì)來說專注于某一個(gè)或者兩個(gè)階段投資機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。通過訪談?wù){(diào)研和對(duì)2014年一季度投資數(shù)據(jù)的分析可以看出，2014年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資階段前移仍會(huì)是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)采取的投資策略。

投資方式策略分析：并購(gòu)成為關(guān)注焦點(diǎn)

2013年底清科研究中心對(duì)部分機(jī)構(gòu)抽樣調(diào)查，從機(jī)構(gòu)調(diào)研結(jié)果來看，有36.5%的機(jī)構(gòu)選擇在2014年調(diào)整投資策略，不管是在投資形式、投資階段上都有或大或小的調(diào)整。從清科研究中心根據(jù)問卷調(diào)查顯示，并購(gòu)成為VC和PE市場(chǎng)關(guān)注的最大熱點(diǎn)。另外，天使/早期投資調(diào)研顯示有57.7%的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)關(guān)注/早期投資項(xiàng)目位居第二位，而PE機(jī)構(gòu)僅有15.2%的機(jī)構(gòu)會(huì)關(guān)注天使/早期投資項(xiàng)目。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本和成長(zhǎng)資本的投資，問卷回復(fù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，VC和PE機(jī)構(gòu)對(duì)這兩塊的投資偏好相近。

投資行業(yè)策略分析：生物醫(yī)療成為最大熱點(diǎn)

2013年底對(duì)部分股權(quán)投資機(jī)構(gòu)2014主要關(guān)注行業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，調(diào)研結(jié)果顯示有接近八成的VC機(jī)構(gòu)和超過八成的PE機(jī)構(gòu)關(guān)注生物醫(yī)療行業(yè)的投資，有超過六成的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注TMT投資機(jī)會(huì)。清潔技術(shù)行業(yè)有67.3%的VC機(jī)構(gòu)和61.2%的PE機(jī)構(gòu)關(guān)注該行業(yè)的投資挖掘。消費(fèi)行業(yè)有65.7%的PE機(jī)構(gòu)和超過44.9%的VC機(jī)構(gòu)關(guān)注該行業(yè)。另外，文化產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新農(nóng)業(yè)等行業(yè)也備受VC/PE機(jī)構(gòu)的關(guān)注。清科研究中心同時(shí)在《2014年中國(guó)VC/PE投資策略研究報(bào)告》中，根據(jù)調(diào)研訪談和分析研究對(duì)生物醫(yī)療、TMT、清潔技術(shù)等領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)中最可能蘊(yùn)藏有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了合理預(yù)測(cè)。

2014年VC/PE機(jī)構(gòu)投資模式變化趨勢(shì)分析

隨著我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展逐漸趨于成熟，股權(quán)投資市場(chǎng)上新的投資模式也不斷涌現(xiàn)，清科研究中心認(rèn)為2014年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)上會(huì)有以下模式將會(huì)得到發(fā)展：一、部分機(jī)構(gòu)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括投資階段延伸、投資策略擴(kuò)張、證券投資業(yè)務(wù)開展等；二、籌備并購(gòu)基金和PE二級(jí)市場(chǎng)基金，目前聯(lián)合行業(yè)龍頭或者上市公司成立產(chǎn)業(yè)整合基金時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，機(jī)構(gòu)布局并購(gòu)基金步伐明顯加快，PE二級(jí)市場(chǎng)基金隨著產(chǎn)業(yè)變革的不斷深化，“二手基金份額”投資機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，大型機(jī)構(gòu)對(duì)PE二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注也不斷升溫；三、國(guó)企改制過程中股權(quán)投資機(jī)構(gòu)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。

結(jié)語：

2014年股權(quán)投資市場(chǎng)調(diào)整將會(huì)繼續(xù)，但市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇也已經(jīng)展現(xiàn)。如今股權(quán)投資市場(chǎng)政策環(huán)境不斷得到優(yōu)化，新投資機(jī)遇不斷涌現(xiàn)，民資的市場(chǎng)準(zhǔn)入范圍進(jìn)一步得到擴(kuò)展。并且，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)經(jīng)過兩年的短暫調(diào)整更加成熟，募資策略、投資策略、退出策略都在發(fā)生轉(zhuǎn)變。同時(shí)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)從事證券投資等業(yè)務(wù)也獲得政策層面的準(zhǔn)許，股權(quán)投資市場(chǎng)的新增長(zhǎng)點(diǎn)正在形成。因此，2014年是股權(quán)投資市場(chǎng)值得期待的一年，市場(chǎng)上預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)很多新變革和新機(jī)遇。

（來源：清科研究中心 作者：徐宇明）