v  政策動態(tài)：“兩會”明確向污染宣戰(zhàn)。“兩會”政府工作報告部署2014年生態(tài)文明建設重點工作，明確提出“要像對貧困宣戰(zhàn)一樣，堅決向污染宣戰(zhàn)”，繼續(xù)強化大氣治污，實施清潔水行動計劃，實施土壤修復工程，整治農(nóng)業(yè)面源污染。3月中旬，《土壤污染防治行動計劃》經(jīng)環(huán)保部會議審議并獲原則通過，進一步修改完善后將上報國務院。此外，修改環(huán)保法已列為2014年立法計劃重中之重，修訂草案第四稿最快4月出臺，推行“按日計罰”，環(huán)境稅立法亦在加快推進，逐步增加對排污的懲罰。

v  項目跟蹤：供水項目活躍，固廢新增有限。3月供水項目延續(xù)活躍態(tài)勢，新增規(guī)模同比增44.6%；垃圾焚燒及餐廚新項目相對有限。2月全國城市空氣質(zhì)量整體好轉(zhuǎn)，超標天數(shù)比例環(huán)比下降22.7個百分點至39.7%，PM_2.5和PM₁₀連續(xù)第四個月成為首要污染物。拉薩繼續(xù)位居空氣質(zhì)量最佳城市，最差城市前三名依然為河北邢臺、石家莊、保定，北京空氣質(zhì)量繼續(xù)惡化。

v  行業(yè)景氣：在手訂單是亮點，投資表現(xiàn)不佳。3月“經(jīng)營活動狀況”指數(shù)降至50%以下，“在手訂單”指數(shù)升至61.34%，僅次于2013年8月的62.84%。2014年1~2月節(jié)能環(huán)保累計支出金額為255億元，同比降低12.28%。在穩(wěn)增長重要性逐步加強背景下，預計后續(xù)投資增速有望回升。

v  本月專題：PPP模式有望大力推進。PPP模式又稱“公私合營”，是指政府與社會資本為提供公共產(chǎn)品或服務而建立的“全過程”合作關系。推廣PPP模式被列為財政部2014年重點工作，源于城鎮(zhèn)化不斷推進背景下快速提升基礎設施融資能力及改善服務質(zhì)量，相關立法工作有望不斷推進，以完善項目收付費機制并確保其合理回報預期以吸引社會資本介入。未來政府支付或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向強調(diào)運營期治理效果（補貼運營），而減少項目建設期一次性資本支出；對于存量資產(chǎn)，也將越來越多通過市場化手段進行專業(yè)化改造及運營（城鎮(zhèn)污水處理最為典型），而環(huán)保上市公司有望憑借技術優(yōu)勢及順暢融資渠道在市場化不斷推進過程中獲得更多的發(fā)展機遇。

v  風險提示。環(huán)保制度改革力度低于預期；土地財政吃緊致政府支付意愿或能力下降；資金成本上升；環(huán)保項目進度慢于預期；限售股解禁等。

v  投資策略：關注季報較好公司。基于未來生態(tài)文明制度體系改革預期、環(huán)保上市公司良好業(yè)績成長性及并購整合有望不斷興起，維持行業(yè)“強于大市”評級。目前主流公司2014年估值水平普遍在20~25倍，處于較為安全的配置區(qū)間。從后續(xù)催化劑來看，除了環(huán)保訂單有望持續(xù)取得進展之外，一季報將是4月市場關注焦點。此前已經(jīng)預告業(yè)績的公司增速普遍超過30%，盛運股份（中科并表）、桑德環(huán)境（在手項目推進順利）或?qū)⒈３州^高增速水平，而東江環(huán)保也有望在銅價大幅波動情況下依然實現(xiàn)業(yè)績增長。此外，瀚藍環(huán)境重組將不斷推進，目前價位具備很強的中長期配置價值，公司未來市值空間較大。