投資要點(diǎn):
事件:1)公司發(fā)布2015年年度業(yè)績(jī)預(yù)告,同比增長(zhǎng)40-70%,盈利為13.17-15.99億;2)為控股子公司江蘇碧水源(4000萬(wàn)),參股子公司新疆碧水源(3165萬(wàn)及每年1.2%投資收益)和碧水源博大(7000萬(wàn))分別提供擔(dān)保,用于滿足子公司日常經(jīng)營(yíng)和建設(shè)需求。
點(diǎn)評(píng):
行業(yè)層面--“天時(shí)”:巧遇行業(yè)大發(fā)展,并需要膜技術(shù)。1)“水十條”在2015年出臺(tái)后,目前并沒(méi)有放量,預(yù)計(jì)在2016年將開(kāi)始體現(xiàn);2)污水排放標(biāo)準(zhǔn)有望提標(biāo)至四類水體,北京、昆明等城市已開(kāi)始實(shí)踐,這將大大利好膜處理工藝;3)價(jià)格機(jī)制改革中,明確要求提升水費(fèi),要求不低于成本,提高了推廣膜處理工藝的可能性,并能提升運(yùn)營(yíng)商的支付能力。
公司層面--“地利”:抓住PPP模式機(jī)遇,收購(gòu)久安集團(tuán)的價(jià)值開(kāi)始體現(xiàn)。收購(gòu)久安集團(tuán),就是為了承接PPP、BOT項(xiàng)目,形成“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。1)12月初,碧水源斬獲烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司PPP項(xiàng)目,投資總額達(dá)26.64億,包括污水處理、再生水等BOT項(xiàng)目,以及配套管網(wǎng)工程,在新疆地區(qū)全面推廣MF、DF、UF技術(shù),并建立了從單一項(xiàng)目發(fā)展到一座“城市”的全面合作模式;2)中標(biāo)興義市水務(wù)一體化建設(shè)EPC項(xiàng)目,投資規(guī)模達(dá)15.01億,含供水、污水、污泥處置中心、供水管網(wǎng)和污水管網(wǎng)等多方面的項(xiàng)目。說(shuō)明:1)兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)過(guò)40億,為公司2016-2017的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了強(qiáng)支持;2)收購(gòu)久安集團(tuán)后,公司承接項(xiàng)目能力得到切實(shí)提升,從膜組件供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)樗畡?wù)綜合服務(wù)商。
政府層面--“人和”:1)國(guó)開(kāi)行入駐,帶來(lái)諸多優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入國(guó)家隊(duì)后,a.打通市政人脈,利于公司接大型政府項(xiàng)目的能力,近期的烏魯木齊項(xiàng)目即為體現(xiàn);b.提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金,解決公司的資金需求問(wèn)題。2)同地方水務(wù)龍頭的合作模式保證產(chǎn)品銷量。
公司業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入高速增長(zhǎng)時(shí)代。公司在上述原因的強(qiáng)力加持下,經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,業(yè)務(wù)類型不斷豐富,膜技術(shù)市場(chǎng)前景向好,2015年銷售收入與效益快速增長(zhǎng),三季度凈利潤(rùn)增速達(dá)51.5%,預(yù)計(jì)年度業(yè)績(jī)高于該值。且公司具有DF+MBR的技術(shù)儲(chǔ)備提供續(xù)航力。
利潤(rùn)分配預(yù)案:以截止2015年12月31日公司總股本12.29億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)1.00元(含稅)現(xiàn)金,同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股。
盈利預(yù)測(cè):綜上所述,“天時(shí)地利人和”,助公司增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力并保持高速增長(zhǎng),且控股股東文劍平未來(lái)6個(gè)月無(wú)減持意向。我們?nèi)匀粚?duì)碧水源給予“增持”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為1.22/1.85/2.15元;對(duì)應(yīng)PE分別為44.1/29.2/25.1。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)擴(kuò)大、競(jìng)爭(zhēng)加劇所帶來(lái)的毛利率有所降低風(fēng)險(xiǎn)。
