投資要點:

“三個轉變”指明“十三五”污水處理行業(yè)發(fā)展方向,城市管網、污泥處置、再生設備成為重點。征求意見稿提出在“十三五”期間,要實現(xiàn)污水處理設施建設由“規(guī)模增長”向“提質增效”轉變,由“重水輕泥”向“泥水并重”轉變,由“污水處理”向“再生利用”轉變,城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施計劃總投資5829億元,較“十二五”期間增長36%;年均投資1166億元,千億市場開啟。我們預計,城鎮(zhèn)污水管網投資建設及升級改造、污泥無害化處理處置設備及項目、污水再生利用設備及項目將成為產業(yè)發(fā)展及投資重點。

污水處理配套管網升級改造力度加大,管道建設迎機遇。當前我國的污水處理呈規(guī)�；�增長但存在管網輸送承壓、產能利用效率不高等問題。截至2015年底,全國污水處理設施規(guī)模已達到1.96億立方米/日,而因城市管網配套不足、設備老化嚴重,同時部分地區(qū)仍存在雨污合流等原因,易造成管道沉積、溢出、城市內澇等問題,污水管網輸送能力和效率受到較大影響。2014年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,全國污水處理廠產能利用率僅為76%。此次征求意見稿提出,“十三五”期間將大力推動已建城鎮(zhèn)污水處理設施配套管網投資建設,同時提出新建污水處理設施同步設計、建設、投運配套管網的“三同步”措施,實現(xiàn)新增污水管網13.44萬公里、維修改造老舊污水管網4.24萬公里、雨污分流改造管網3.89萬公里,共計21.57萬公里的管網新建及改造目標,實現(xiàn)所有設市城市、縣城和建制鎮(zhèn)均覆蓋污水處理設市配套管網,總投資將達3564億元,年均投資超過700億元,市場空間廣闊,有望帶動地下管廊、管道建設及海綿城市熱情,從而拉動投資。

污水處理產能將進一步提升,縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農村市場存在空間。2014年,全國共有城鎮(zhèn)污水處理廠數(shù)6031座,平均每萬人擁有污水處理廠0.04座,而發(fā)達國家平均每萬人擁有2座,尚存一定差距;同時青海、云南、廣西、湖南、江西、吉林、黑龍江等經濟欠發(fā)達地區(qū)及河南、湖北、上海等人口大省的這一數(shù)據(jù)低于平均水平,呈現(xiàn)區(qū)域發(fā)展不均衡的態(tài)勢。“十三五”期間,將新增污水處理設施能力4890萬立方米/日,較2015年增長25%,總投資1192億元。主要是在目前尚無污水集中處理設施的城市、縣城新建項目,以及經濟發(fā)達地區(qū)、環(huán)境容量較低地區(qū)的增量項目。此外,在環(huán)境敏感地區(qū)及水體水質未達到地表水Ⅳ類標準,或現(xiàn)有污水處理設施未達一級A排放標準的,要求進行提標改造,相應的污水處理設施規(guī)模4053萬立方米/日,總投資395億元。未來五年,僅污水處理設施的建設及改造投資就超過1500億元。

政策利好具成長空間,污泥處理處置有望駛入快車道。“十三五”期間,污泥無害化處理處置將迎來發(fā)展機遇。根據(jù)住建部2015年初對城鎮(zhèn)污水處理廠產生的污泥處理處置的調查結果,污泥無害化處置率約為56%,遠低于污水處理率,“重水輕泥”現(xiàn)象凸顯。“十二五”中期國家發(fā)改委進行的一次評估結果顯示,污泥處理處置投資僅完成規(guī)劃目標的約25%,而同期污水處理能力建設、升級改造投資分別完成63%及66%,污水管網投資完成近50%;截至2014年底,近60%的省份污泥處理處置設施建設未與“十二五”規(guī)劃同步,對污泥處理處置及應用仍顯重視不足。此次征求意見稿要求到2020年,城市、縣城、建制鎮(zhèn)的污泥無害化處置率分別達到90%、70%、50%,較現(xiàn)有水平有大幅提升,污泥無害化處理處置設施投資有望加速,“十三五”期間計劃投資總額316億元,超過“十二五”期間的投資總額。同時,目前城鎮(zhèn)污水處理廠排放污泥含水量低于80%即可,直接填埋容易造成二次污染,也不利于下游資源化利用,我們預期未來政策會進一步提高污泥排放標準,理順污泥處置收費標準及交費主體,進而帶來污泥處理處置建設、技術升級及運營投資的進一步增長。

再生水生產設施投資持續(xù)增長。我國是一個水資源匱乏的國家,人均淡水資源僅有世界平均水平的1/4,人口密集度高、工業(yè)發(fā)展迅速的北京、天津、上海、河北、山西、山東、河南等中東部地區(qū)及西部各省缺水情況嚴重,與此相對應的是,耗水率居高不下,萬元工業(yè)增加值用水率超過260立方米,遠高于發(fā)達國家水平;水資源重復利用率偏低,全國再生水利用最高的京津冀地區(qū)也僅有34.4%的利用率,缺水地區(qū)和一般地區(qū)的再生水利用率僅為9.19%和9.66%。“十三五”期間,國家將加大再生水利用設施建設的投資力度,到2020年,再生水利用率進一步提高,其中,一般地區(qū)不低于15%,缺水地區(qū)不低于20%,京津冀地區(qū)不低于30%,平均有超過10個百分點的提升空間,同時新建污水再生利用設施規(guī)模2113萬立方米/日,幾乎是2015年以前已有的全部再生水生產設施規(guī)模,較“十二五”期間再生水規(guī)模增量增長46%,總投資也超過200億元,推進力度較大。

政策支持、PPP模式、產業(yè)整合促進城鎮(zhèn)污水處理設施投資加快。污水處理關系民生,目前收取的費用仍處于較低水平,處理設施也多為政府投資,民間資本投資的積極性不高。征求意見稿中提出未來將一步完善城鎮(zhèn)污水處理收費政策,適當提高城鎮(zhèn)污水處理收費標準,若進一步政策落地,將大幅提振民營資本投資信心。推進PPP模式在城鎮(zhèn)污水處理領域的應用,帶來民營資本進入產業(yè)的入口,財政部發(fā)布的第三批PPP示范項目中有43個污水處理項目,大部分位于目前污水處理欠發(fā)達地區(qū),我們認為未來采用PPP項目將成為污水處理項目建設投資的主要模式。征求意見稿還提到要提高產業(yè)集中度,這也將釋放產業(yè)整合機會,為行業(yè)內經驗豐富且資本運作能力較強的公司帶來發(fā)展機遇。

我們持續(xù)看好污水處理及可再生利用設施建設投資力度加大帶來的市場空間,以及政策預期和PPP模式持續(xù)推動,對環(huán)保行業(yè)及具有先進處理技術企業(yè)的推動作用,維持行業(yè)“推薦”評級。建議關注通過收購具有豐富水處理經驗的博世華切入環(huán)保領域的世紀星源(000005),在污水末端處理領域具有領先優(yōu)勢、積極進入市政PPP項目的博世科(300422),水處理方向轉型堅定、業(yè)務有望擴張至市政領域的潤邦股份(002483),收購海外污水污泥處理技術頂尖公司、且在油田領域具有競爭優(yōu)勢的天翔環(huán)境(300362)。

風險提示:大盤系統(tǒng)性風險;政策推進不達預期風險;公司項目推進不達預期風險。