開(kāi)頭聲明
本周聚焦：（1）清大國(guó)華發(fā)布關(guān)于PPP項(xiàng)目成交的公告：7月21日，清大國(guó)華發(fā)布公告稱，公司聯(lián)合浙江省二建建設(shè)集團(tuán)有限公司，成功中標(biāo)阿拉山口市污水處理建設(shè)PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目投資預(yù)算約2.4億元。（2）恒譽(yù)環(huán)保關(guān)于調(diào)整公司對(duì)外投資的公告：7月19日，恒譽(yù)環(huán)保發(fā)布公告稱，擬與桑德（天津）再生資源投資控股有限公司共同出資設(shè)立參股公司，屆時(shí)恒譽(yù)環(huán)保將出資1000萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的20.00%。（3）貝源檢測(cè)關(guān)于項(xiàng)目中標(biāo)的公告：7月18日，貝源檢測(cè)發(fā)布公告稱，公司于近日收到深圳市三方誠(chéng)信招標(biāo)有限公司發(fā)出的《中標(biāo)通知書(shū)》，確認(rèn)公司為東莞市環(huán)境保護(hù)局購(gòu)買社會(huì)環(huán)境檢測(cè)機(jī)構(gòu)服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目包 A 項(xiàng)目的中標(biāo)供應(yīng)商。（4）華維節(jié)水重大合同公告：7月20日，華維節(jié)水發(fā)布公告稱，公司成功中標(biāo)由中國(guó)國(guó)機(jī)重工集團(tuán)有限公司承包的埃及現(xiàn)代設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中的智慧灌溉設(shè)備供應(yīng)標(biāo)段，涉及合同金額7535萬(wàn)元人民幣。（5）財(cái)政部取消礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金：財(cái)政部日前發(fā)布消息稱，財(cái)政部會(huì)同國(guó)土資源部研究起草了《關(guān)于取消礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金 建立礦山環(huán)境治理恢復(fù)基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》。
新三板環(huán)保行業(yè)掛牌、定增和交易回顧。（1）概覽：目前新三板環(huán)保板塊共有485家公司，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層各有61家和424家，做市轉(zhuǎn)讓板塊和協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊各有83家和402家。（2）掛牌：上周（2017年7月17日-7月21日）新增一家掛牌公司上源環(huán)保（871690.OC）。（3）交易：做市板塊共有17只股票上漲，漲幅最高為衛(wèi)東環(huán)保，上漲13.68%。成交額最高為易維科技（1367萬(wàn)元）。協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊共有23家公司上漲，其中益諾歐漲幅700.00%，成交額最高為仕凈環(huán)保（4257萬(wàn)元）。創(chuàng)新層板塊共有12只股票上漲，基礎(chǔ)層板塊共有35只股票上漲。（4）定增：上周港力環(huán)保、康泰環(huán)保、豐源環(huán)保、問(wèn)源環(huán)保、金益環(huán)保五家新三板環(huán)保公司發(fā)布定增預(yù)案，沒(méi)有新三板環(huán)保公司實(shí)施定增。
A股和港股環(huán)保公司交易回顧。（1）A股：環(huán)保行業(yè)32家公司中無(wú)公司上漲，跌幅前三名為京藍(lán)科技、海峽環(huán)保、華控賽格，跌幅分別為-15.77%、-14.11%、-12.72%。（2）港股：港股環(huán)保行業(yè)21家公司有9家公司股價(jià)上漲，漲幅前3分別為齊合環(huán)保 （+21.99%）、浩澤凈水（+6.08%）、北控水務(wù)集團(tuán)（+3.69%）。
估值分析：新三板環(huán)保板塊較A股環(huán)保板塊折價(jià)33.33%，較新三板整體折價(jià)14.46%。截止2017年7月21日，A股環(huán)保板塊估值為36X，新三板環(huán)保板塊整體估值為28X。2016年新三板環(huán)保板塊平均估值為24X。溢價(jià)率方面，新三板環(huán)保板塊估值水平較新三板整體折價(jià)14.46%，較A股環(huán)保板塊折價(jià)33.33%。
新三板環(huán)保板塊投資建議。針對(duì)新三板環(huán)保板塊485家公司，我們從財(cái)務(wù)優(yōu)異、制度紅利、主板比較、產(chǎn)業(yè)思維和強(qiáng)勢(shì)股東五大投資維度構(gòu)建了10個(gè)新三板環(huán)保投資策略股票池，并篩選出了29只股票作為中信證券新三板環(huán)保板塊精選股票池，具體包括新中天、特利爾、松赫股份、仕凈環(huán)保、開(kāi)創(chuàng)環(huán)保、思普潤(rùn)、亞太能源、曉沃環(huán)保、航天凱天、天創(chuàng)環(huán)境、旭日環(huán)保、永平資源、深港環(huán)保、上海凱鑫、巨東股份、通源環(huán)境、藍(lán)天環(huán)保、壹鳴環(huán)境、金橋水科、中綠環(huán)保、慧圖科技、德長(zhǎng)環(huán)保、城興股份、力源環(huán)保、金達(dá)萊、奧特美克、綠創(chuàng)聲學(xué)、仁新科技和西恩科技。
目錄
一、新三板、A股、港股環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)回顧
1.1新三板環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)回顧（0717~0721）
新三板環(huán)保行業(yè)做市和協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊回顧。截至2017年7月21日，新三板環(huán)保板塊共有485家公司。上周（2017年7月17日至2017年7月21日），485家公司新三板環(huán)保公司中，有94家發(fā)生交易。（1）做市轉(zhuǎn)讓板塊，83家公司構(gòu)成的做市板塊中有45家發(fā)生交易。漲幅方面，板塊共有17家公司股票上漲，衛(wèi)東環(huán)保（832043.OC）漲幅13.68%，領(lǐng)跑整個(gè)板塊。成交額方面，成交額前三位的公司為易維科技（430261.OC，1367.42萬(wàn)元）、芝星炭業(yè)（832740.OC，613.39萬(wàn)元）、衛(wèi)東環(huán)保（832043.OC，157.58萬(wàn)元）。（2）協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊，402家公司構(gòu)成的協(xié)議板塊中有49家發(fā)生交易。漲幅方面，共有23只股票上漲，其中益諾歐（839748.OC）漲幅700.00%，為整個(gè)板塊最高。成交額方面，成交額前三位的公司分別為仕凈環(huán)保（835710.OC，4257.4萬(wàn)元）、金利股份（832081.OC，1636.60萬(wàn)元）、亞洲生態(tài)（836806.OC，1555.20萬(wàn)元）。
新三板環(huán)保行業(yè)創(chuàng)新層板塊和基礎(chǔ)層板塊回顧。（1）基礎(chǔ)層板塊：共有424家公司，其中58家上周發(fā)生交易。漲幅方面，35家公司上漲，益諾歐（839748.OC）漲幅700.00%，為板塊最高。成交額方面，成交額前三的公司分別為益諾歐（839748.OC，1056.78萬(wàn)元）、恒譽(yù)環(huán)保（837414.OC，999.86萬(wàn)元）、芝星炭業(yè)（832740.OC，613.39萬(wàn)元）（2）創(chuàng)新層板塊：共有61家公司，其中36家公司上周發(fā)生交易。漲幅方面，12家公司上漲，其中保麗潔（832802.OC）漲幅最高，為46.87%。成交額方面，成交額前三的公司分別為仕凈環(huán)保（835710.OC，4257.41萬(wàn)元）、金利股份（832081.OC，1636.60萬(wàn)元）、亞洲生態(tài)（836806.OC，1555.20萬(wàn)元）。
1.2 新三板一級(jí)市場(chǎng)環(huán)保行業(yè)定增總結(jié)（0717~0721）
上周（2017年7月17日至2017年7月21日）港力環(huán)保、康泰環(huán)保、豐源環(huán)保、問(wèn)源環(huán)保、金益環(huán)保五家新三板環(huán)保公司發(fā)布定增預(yù)案。定增實(shí)施方面，上周沒(méi)有新三板環(huán)保公司實(shí)施定增。
1.3 A股環(huán)保行業(yè)重點(diǎn)公司表現(xiàn)回顧（0717~0721）
市場(chǎng)回顧。上周（2017年7月17日至2017年7月21日），A股環(huán)保行業(yè)32家公司中0家公司上漲，跌幅前三名為京藍(lán)科技（-15.77%）、海峽環(huán)保（-14.11%）、華控賽格（-12.72%）。
1.4 港股環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)回顧（0717~0721）
市場(chǎng)回顧。上周（2017年7月17日至2017年7月21日），港股環(huán)保行業(yè)21家公司有9家公司股價(jià)上漲，漲幅前3分別為齊合環(huán)保 （+21.99%）、浩澤凈水（+6.08%）、北控水務(wù)集團(tuán)（+3.69%）。
二、新三板新增掛牌公司總結(jié)
2.1 上周新三板環(huán)保板塊新增1家掛牌公司
上周新增掛牌環(huán)保公司總結(jié)。2017年7月17日至7月21日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新增1家掛牌環(huán)保公司上源環(huán)保（871690.OC）。上源環(huán)保主要從事生活污水處理業(yè)務(wù)。
2.2 上源環(huán)保（871690.OC）：專注污水處理的技術(shù)型企業(yè)
公司主要從事生活污水處理業(yè)務(wù)，對(duì)福州市市政管網(wǎng)集中收集的污水，在所管理的三家污水處理廠進(jìn)行污水處理，然后將符合排放標(biāo)準(zhǔn)的尾水排放至自然水體。公司利用自身服務(wù)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，積極參與BOT污水處理項(xiàng)目招標(biāo)，先后以BOT和TOT方式獲取了三個(gè)污水處理項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。其中金山廠、連坂廠、大學(xué)城廠，分別采用ICEAS污水處理工藝、多模式A/A/O生物處理工藝、CASS處理工藝。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4234.53萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)77.77萬(wàn)元。
三、風(fēng)險(xiǎn)因素
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：1）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。（2）極端事件風(fēng)險(xiǎn)。（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
公司風(fēng)險(xiǎn)：（1）技術(shù)創(chuàng)新滯后，國(guó)產(chǎn)設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)壓力不減。（2）上游材料價(jià)格上漲，成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。（3）融資渠道狹窄，研發(fā)投資不足的風(fēng)險(xiǎn)。
四、環(huán)保行業(yè)投資建議
4.1 新三板環(huán)保板塊較A股環(huán)保板塊折價(jià)33.33%，較新三板整體板塊折價(jià)14.46%
新三板環(huán)保板塊估值低于主板環(huán)保和新三板整體估值，具有較高安全邊際。截止2017年7月21日，A股環(huán)保板塊估值為36X，新三板環(huán)保板塊整體估值為28X。2016年新三板環(huán)保板塊平均估值為24X。溢價(jià)率方面，新三板環(huán)保板塊估值水平較新三板整體折價(jià)14.46%，較A股環(huán)保板塊折價(jià)33.33%。
4.2行業(yè)投資策略：五大維度10大策略掘金新三板環(huán)保板塊
投資建議。針對(duì)新三板環(huán)保板塊485家公司，我們從財(cái)務(wù)優(yōu)異、制度紅利、主板比較、產(chǎn)業(yè)思維和強(qiáng)勢(shì)股東五大投資維度構(gòu)建了10個(gè)新三板環(huán)保投資策略股票池，并篩選出了29只股票作為中信證券新三板環(huán)保板塊精選股票池，具體包括新中天、特利爾、松赫股份、仕凈環(huán)保、開(kāi)創(chuàng)環(huán)保、思普潤(rùn)、亞太能源、曉沃環(huán)保、航天凱天、天創(chuàng)環(huán)境、旭日環(huán)保、永平資源、深港環(huán)保、上海凱鑫、巨東股份、通源環(huán)境、藍(lán)天環(huán)保、壹鳴環(huán)境、金橋水科、中綠環(huán)保、慧圖科技、德長(zhǎng)環(huán)保、城興股份、力源環(huán)保、金達(dá)萊、奧特美克、綠創(chuàng)聲學(xué)、仁新科技和西恩科技。
五、近期重點(diǎn)報(bào)告
5.1 環(huán)保行業(yè)深度研究報(bào)告之一—工業(yè)（市政）級(jí)臭氧發(fā)生器行業(yè)：污染排放全面提標(biāo)，臭氧行業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)
外發(fā)時(shí)間：2017年6月22日
行業(yè)介紹：“最清潔的”氧化消毒劑發(fā)生設(shè)備。臭氧（O3）被譽(yù)為“最清潔的氧化劑和消毒劑；臭氧只能現(xiàn)制現(xiàn)用，凡用到臭氧的地方必須配備臭氧發(fā)生器；工業(yè)（市政）級(jí)臭氧發(fā)生器指產(chǎn)量通常在1千克/小時(shí)以上，系統(tǒng)相對(duì)復(fù)雜，各環(huán)節(jié)相對(duì)獨(dú)立的臭氧發(fā)生器系統(tǒng)。
產(chǎn)業(yè)鏈分析：設(shè)備-工程-維保。產(chǎn)業(yè)鏈主要分為設(shè)備制造、工程集成和維保服務(wù)三大環(huán)節(jié)，其中設(shè)備制造為主導(dǎo)環(huán)節(jié)。（1）設(shè)備制造指臭氧發(fā)生系統(tǒng)設(shè)備及相關(guān)設(shè)備的生產(chǎn)制造；（2）工程集成：“廠商一體”和“授權(quán)外包”并行，“授權(quán)外包”或成階段性趨勢(shì)。（3）維保服務(wù)：市場(chǎng)較混亂，年度合同式解決方案成發(fā)展趨勢(shì)。驅(qū)動(dòng)因素：（1）供水水質(zhì)、污水及煙氣排放全面提標(biāo)，監(jiān)測(cè)檢測(cè)措施落實(shí)；（2）執(zhí)法趨嚴(yán)，環(huán)保計(jì)入官員考核權(quán)重加大。
需求端：四大應(yīng)用驅(qū)動(dòng)百億市場(chǎng)規(guī)模。2016年工業(yè)級(jí)臭氧市場(chǎng)規(guī)模約44億元,預(yù)計(jì)到2020年市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至近150億元，2016-2020 CAGR 35%。（1）污水處理：硬COD成污染物減排重點(diǎn)；（2）供水消毒：“臭氧+活性炭”深度處理工藝進(jìn)一步推進(jìn)；（3）煙氣脫硝：臭氧低溫脫硝滿足非電煙氣處理痛點(diǎn)；（4）紙漿漂白：推廣Light ECF/ TCF工藝，根源減排氯化物污染。
供給端：國(guó)產(chǎn)加速替代外資品牌。1）行業(yè)壁壘：技術(shù)資質(zhì)規(guī)模成三大門檻。外資品牌最大單臺(tái)產(chǎn)能250 kg/h，國(guó)產(chǎn)品牌最大單臺(tái)產(chǎn)能130 kg/h；前五大發(fā)生器品牌市場(chǎng)份額超70%；2）競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)產(chǎn)崛起，替代加速。2016年國(guó)產(chǎn)品牌份額約為38%，預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)產(chǎn)份額將上升到到60%左右；國(guó)產(chǎn)品牌側(cè)重污水處理和煙氣脫硝領(lǐng)域，進(jìn)口品牌側(cè)重供水消毒和紙漿漂白領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來(lái)3~5年，國(guó)產(chǎn)品牌會(huì)持續(xù)滲透進(jìn)口品牌優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；2016年臭氧發(fā)生器行業(yè)純?cè)O(shè)備銷售額約13.4億元,工程與服務(wù)產(chǎn)值約為33.5億元，加總約為46.9億元，數(shù)據(jù)與需求端估算接近，印證市場(chǎng)需求估算邏輯。
發(fā)展趨勢(shì)：國(guó)產(chǎn)升級(jí)，資本助力。1）國(guó)產(chǎn)滲透高端應(yīng)用市場(chǎng)：品質(zhì)升級(jí)、技術(shù)突破、客戶價(jià)格敏感度提升以及示范項(xiàng)目效應(yīng)共同推動(dòng)；2）國(guó)產(chǎn)受益PPP：運(yùn)營(yíng)方成本意識(shí)提升，集中度提高，服務(wù)議價(jià)能力增強(qiáng)共同作用；3）資本助力提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：助力外延并購(gòu)，提升市占率、知名度和技術(shù)實(shí)力；助力提升大型項(xiàng)目運(yùn)作能力；助力研發(fā)投入，提升科技溢價(jià)；4）能耗技術(shù)決定未來(lái)：能耗是最大的運(yùn)行成本，也是最大的技術(shù)突破變量。
風(fēng)險(xiǎn)因素。1）減排政策變化，趨嚴(yán)執(zhí)法能否持續(xù)；（2）國(guó)產(chǎn)質(zhì)量升級(jí)緩慢，高端市場(chǎng)滲透不及預(yù)期。
投資策略: “十三五”期間行業(yè)發(fā)展邏輯將是市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)替代外資份額。核心競(jìng)爭(zhēng)力+資本市場(chǎng)背書(shū)助力企業(yè)成為行業(yè)龍頭。建議關(guān)注：1）資本市場(chǎng)掛牌標(biāo)的，此類企業(yè)具備核心技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，如國(guó)林環(huán)保（832938.OC）；2）一級(jí)市場(chǎng)關(guān)注在細(xì)分領(lǐng)域建立確定優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，如煙氣脫硝領(lǐng)域的的新大陸環(huán)保。
5.2 環(huán)保行業(yè)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng)—業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，板塊增速分化
外發(fā)時(shí)間：2017年6月2日
截止2017年5月30日，新三板479家環(huán)保公司2016年年報(bào)已披露456家。我們對(duì)水處理、固廢處理、大氣治理、環(huán)保監(jiān)測(cè)咨詢及信息化、節(jié)能管理、環(huán)保機(jī)械6個(gè)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行深度分析，并對(duì)這6個(gè)行業(yè)的細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行對(duì)比，得到以下結(jié)論：
新三板環(huán)保行業(yè)投資觀點(diǎn)：
細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯，固廢處理、節(jié)能管理、環(huán)保機(jī)械板塊增速領(lǐng)先。2016年，新三板環(huán)保行業(yè)總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入481.91億元，同比增長(zhǎng)8.13%�？傮w實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.45億元，同比增長(zhǎng)3.90%。（1）從營(yíng)業(yè)收入占板塊總體比重來(lái)看，水處理（31.98%）占比最高，其次是固廢處理（24.88%）和環(huán)保機(jī)械（14.50%）。（2）從凈利潤(rùn)占板塊總體比重來(lái)看，水處理（37.31%）占比最高，其次是固廢處理（17.57%）和環(huán)保機(jī)械（15.20%）（3）從營(yíng)業(yè)收入增速來(lái)看，節(jié)能管理（21.19%）營(yíng)收增速最高，領(lǐng)先于環(huán)保監(jiān)測(cè)咨詢及信息化（15.17%）以及大氣治理（8.53%）。（4）從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理（30.40%）凈利潤(rùn)增速最高，領(lǐng)先于節(jié)能管理（18.44%）、環(huán)保機(jī)械（7.73%）。同時(shí)，環(huán)保監(jiān)測(cè)咨詢及信息化板塊以及水處理板塊凈利潤(rùn)分別下滑7.35%和3.72%。（注解：本報(bào)告在《新三板環(huán)保行業(yè)2017年下半年投資策略》基礎(chǔ)上，將節(jié)能類公司以及在5月1日后補(bǔ)出年報(bào)的公司數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計(jì)。）
盈利能力保持平穩(wěn)，下游占款相對(duì)擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率下降。（1）盈利能力保持平穩(wěn)。2016年行業(yè)整體毛利率和凈利率分別為31.24%和9.75%，較2015年的31.31%和10.11%變化不大。（2）從現(xiàn)金流來(lái)看，應(yīng)收賬款繼續(xù)攀升，上下游占款比重差距進(jìn)一步擴(kuò)大。2016年，應(yīng)收賬款同比擴(kuò)大21.22%，增長(zhǎng)至225.67億元；應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重由41.77%上升至46.83%，增加5.06pct。應(yīng)付賬款為133.15億元，同比增長(zhǎng)16.69%；應(yīng)付賬款占營(yíng)收比重由25.60%上升至27.63%。（3）資產(chǎn)負(fù)債率小幅下降。板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率同比下降2.74pct至45.51%。
企業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯，關(guān)注滿足創(chuàng)新層指標(biāo)的新增公司。根據(jù)Choice和Wind相關(guān)數(shù)據(jù)，2017年479家新三板環(huán)保公司中61家進(jìn)入創(chuàng)新層。在2016年已進(jìn)入創(chuàng)新層的48家環(huán)保公司中，32家繼續(xù)滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。此外，根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2017年5月30日發(fā)布的《2017年掛牌公司創(chuàng)新層篩選名單》，新增29家環(huán)保公司滿足創(chuàng)新層的篩選標(biāo)準(zhǔn)，其中水處理14家，固廢處理7家，大氣治理2家，節(jié)能管理3家，環(huán)保監(jiān)測(cè)咨詢及信息化3家。
風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策落地進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
投資建議。我們看好環(huán)保行業(yè)的發(fā)展前景，結(jié)合各個(gè)細(xì)分行業(yè)的成長(zhǎng)性和相關(guān)公司的競(jìng)爭(zhēng)地位，建議關(guān)注水處理、固廢處理和節(jié)能管理三大細(xì)分行業(yè)。
(1) 水處理：推薦關(guān)注浦華環(huán)保（835956.OC）、通捷水務(wù)（870331.OC）；
(2) 固廢處理：推薦關(guān)注壹鳴環(huán)境（833916.OC）、藍(lán)德環(huán)保（834141.OC）；
(3) 節(jié)能管理：推薦關(guān)注特利爾（836661.OC）、華江環(huán)保（833147.OC）。
5.3 新三板環(huán)保行業(yè)2017年下半年投資策略—水生態(tài)、危廢治理維持高景氣， VOCs治理崢嶸初顯
外發(fā)時(shí)間：2017年5月22日
行業(yè)回顧及展望。新三板環(huán)保板塊2016年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)為463.46/ 44.46億元，同比+7.48%/4.81%，與A股環(huán)保板塊（不含節(jié)能）相比，營(yíng)收增速低14.2pct，凈利潤(rùn)增速高1.7pct；2016年應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)10%，較A股環(huán)保板塊（不含節(jié)能）低14.65pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入下降13.16%，較A股環(huán)保板塊高5.2pct。展望未來(lái)，（1）水處理：流域水體污染事件頻發(fā)，水生態(tài)治理成熱點(diǎn)。（2）固廢處理：危廢治理供需缺口大，行業(yè)維持高景氣。（3）大氣治理：市場(chǎng)分化，VOCs治理成新熱點(diǎn)。（注解：本報(bào)告中所述新三板環(huán)保板塊及A股環(huán)保板塊均未計(jì)入節(jié)能類公司）
水生態(tài)治理：政府投資增長(zhǎng)，發(fā)展機(jī)遇來(lái)臨。（1）人工依賴度低，水生態(tài)修復(fù)行業(yè)獲政策支持。濕地保護(hù)/水土保持/河道治理存在巨大市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)2020年水生態(tài)治理市場(chǎng)規(guī)�？蛇_(dá)1000億元左右，4年CAGR18.9%。（2）行業(yè)集中度提高，明星企業(yè)值得關(guān)注。營(yíng)收靠前的五家公司2016營(yíng)收/利潤(rùn)占新三板水生態(tài)治理企業(yè)營(yíng)收/利潤(rùn)總和的71.56%和50.48%。（3）一體化經(jīng)營(yíng)成趨勢(shì)，河道黑臭水體治理為重點(diǎn)。（4）2016年新三板歸母凈利潤(rùn)大于1500萬(wàn)元且增速為正的標(biāo)的共6家，浦華環(huán)保為行業(yè)龍頭。
危廢處理：供需缺口巨大，行業(yè)藍(lán)海掘金。（1）供需缺口大，我們預(yù)計(jì)2020年危廢處理市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)700億元，4年CAGR 23.6%。（2）集中處置比例低，并購(gòu)整合可期。2015年危廢集中處置量509.8萬(wàn)噸，占全國(guó)處置總量的43.4%。我們預(yù)計(jì)2016/2017年集中處置比例為45.1%/46.8%，占比總體偏低；長(zhǎng)期來(lái)看，“外延并購(gòu)+內(nèi)生增長(zhǎng)”是行業(yè)趨勢(shì)，擁有稀缺處理設(shè)施資源的企業(yè)將在并購(gòu)中獲得溢價(jià)。（3）無(wú)害化焚燒處理為發(fā)展趨勢(shì)。（4）2016年新三板凈利潤(rùn)大于1000萬(wàn)元且正增長(zhǎng)相關(guān)標(biāo)的6家，德長(zhǎng)環(huán)保為行業(yè)龍頭。
VOCs治理：納入減排指標(biāo)，助推行業(yè)發(fā)展。（1）2016年市場(chǎng)規(guī)模約為50億元，我們預(yù)計(jì)2020年規(guī)模有望達(dá)到400億元，4年CAGR 68.1%。（2）VOCs治理企業(yè)總體規(guī)模較小，市場(chǎng)集中度低。年產(chǎn)值1億元以上企業(yè)占比僅為2.5%；（3）監(jiān)測(cè)服務(wù)成未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)；（4）新三板凈利潤(rùn)大于1000萬(wàn)元的相關(guān)標(biāo)的有7家，其中2016年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有5家，仕凈環(huán)保為龍頭企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保排放政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：針對(duì)新三板環(huán)保板塊479家公司，我們從財(cái)務(wù)優(yōu)異、制度紅利、主板比較、產(chǎn)業(yè)思維和強(qiáng)勢(shì)股東五大投資維度構(gòu)建了10個(gè)新三板環(huán)保投資策略股票池，并篩選出了30只股票作為中信證券新三板環(huán)保板塊精選股票池，具體包括浦華環(huán)保、新中天、特利爾、松赫股份、仕凈環(huán)保、開(kāi)創(chuàng)環(huán)保、思普潤(rùn)、亞太能源、曉沃環(huán)保、航天凱天、天創(chuàng)環(huán)境、旭日環(huán)保、永平資源、深港環(huán)保、上海凱鑫、巨東股份、通源環(huán)境、永葆環(huán)保、壹鳴環(huán)境、金橋水科、中綠環(huán)保、慧圖科技、德長(zhǎng)環(huán)保、城興股份、力源環(huán)保、金達(dá)萊、奧特美克、綠創(chuàng)聲學(xué)、仁新科技和西恩科技。
六、掛牌/上市公司重要公告
6.1 新三板掛牌公司重要公告
森泰環(huán)保（832774.OC）對(duì)外投資公告（對(duì)全資子公司投資）（07/17）
7月17日，森泰環(huán)保發(fā)布公告稱，公司擬將全資子公司江西新干森泰水務(wù)有限公司注冊(cè)資本增加到人民幣1300萬(wàn)元，即江西新干森泰水務(wù)有限公司新增注冊(cè)資本人民幣 1000萬(wàn)元，本次對(duì)外投資不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
怡文環(huán)境（836375.OC）關(guān)于補(bǔ)發(fā)簽署重大合同的聲明公告（07/17）
7月17日，怡文環(huán)境發(fā)布公告稱，公司上半年與客戶簽署了4 個(gè)重大項(xiàng)目合同，合計(jì)金額1755.55 萬(wàn)元。 由于公司相關(guān)人員疏忽，未及時(shí)按照相關(guān)規(guī)定公告該事項(xiàng)，導(dǎo)致導(dǎo)致重大信息披露滯后�，F(xiàn)予以補(bǔ)充披露公告。
藍(lán)必盛（838160.OC）關(guān)于主營(yíng)業(yè)務(wù)變更的公告（07/17）
7月17日，藍(lán)必盛發(fā)布公告稱，公司基于長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展和規(guī)劃需要，積極拓寬經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的相關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并因此調(diào)整了公司現(xiàn)有的主營(yíng)業(yè)務(wù)，增添廢水運(yùn)營(yíng)處理服務(wù)作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。
貝源檢測(cè)（834399.OC）關(guān)于項(xiàng)目中標(biāo)的公告（07/18）
7月18日，貝源檢測(cè)發(fā)布公告稱，公司于近日收到深圳市三方誠(chéng)信招標(biāo)有限公司發(fā)出的《中標(biāo)通知書(shū)》，確認(rèn)公司為東莞市環(huán)境保護(hù)局購(gòu)買社會(huì)環(huán)境檢測(cè)機(jī)構(gòu)服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目包 A 項(xiàng)目的中標(biāo)供應(yīng)商，該項(xiàng)目的中標(biāo)將對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升和品牌影響力產(chǎn)生積極影響，同時(shí)能夠增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
恒譽(yù)環(huán)保（837414.OC）關(guān)于調(diào)整公司對(duì)外投資的公告（07/19）
7月19日，恒譽(yù)環(huán)保發(fā)布公告稱，擬與桑德（天津）再生資源投資控股有限公司共同出資設(shè)立參股公司，名稱擬定為“桑德恒譽(yù)再生資源科技有限公司”，公司出資1000萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的20.00%，該項(xiàng)目的實(shí)施，將會(huì)增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。
兆盛環(huán)保（836616.OC）設(shè)立控股子公司公告（07/20）
7月20日，兆盛環(huán)保發(fā)布公告稱，公司擬與鄭州綠清環(huán)�？萍加邢薰竟餐鲑Y設(shè)立控股子公司洛陽(yáng)盛清環(huán)�？萍加邢薰尽９境鲑Y20.4萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的51.00%。該項(xiàng)目的實(shí)施，將會(huì)增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，幫助公司開(kāi)拓未來(lái)市場(chǎng)。
天元環(huán)保（837180.OC）簽署業(yè)務(wù)合同的公告（07/20）
7月20日，天元環(huán)保發(fā)布公告稱，公司與蘇州普恒綠色工程技術(shù)有限公司近期簽訂《廢水處理項(xiàng)目供貨合同》。 合同金額為人民幣160萬(wàn)元。公司通過(guò)該項(xiàng)目上的合作，建立了產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目紐帶合作模式，以技術(shù)提升推動(dòng)公司的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)公司跨越發(fā)展的目標(biāo)。
華維節(jié)水（835537.OC）重大合同公告（07/20）
7月20日，華維節(jié)水發(fā)布公告稱，公司成功中標(biāo)由中國(guó)國(guó)機(jī)重工集團(tuán)有限公司承包的埃及現(xiàn)代設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中的智慧灌溉設(shè)備供應(yīng)標(biāo)段，涉及合同金額7535萬(wàn)元人民幣。本合同的簽訂將會(huì)對(duì)公司今年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)拓展、銷售產(chǎn)生積極影響。
清大國(guó)華（835796.OC）關(guān)于PPP項(xiàng)目成交的公告（07/21）
7月21日，清大國(guó)華發(fā)布公告稱，公司聯(lián)合浙江省二建建設(shè)集團(tuán)有限公司，于2017年5月22日收到中標(biāo)通知書(shū)，并將于近日與阿拉山口市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局正式簽訂《阿拉山口市污水處理建設(shè)PPP 項(xiàng)目合同》。項(xiàng)目投資預(yù)算約2.4億元。該項(xiàng)目會(huì)為公司帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收入，同時(shí)為拓展新疆區(qū)域業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
城興股份（831415.OC）對(duì)外投資的公告（07/21）
7月21日，城興股份發(fā)布公告稱，公司擬設(shè)立全資子公司杭州城興信息科技有限公司，注冊(cè)資本為人民幣150萬(wàn)元。該子公司的設(shè)立將優(yōu)化公司的戰(zhàn)略布局，拓展公司的業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)有助于提升公司的可持續(xù)發(fā)展能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
四新科技（833971.OC）對(duì)外投資公告（07/21）
7月21日，四新科技發(fā)布公告稱，公司擬設(shè)立全資子公司揚(yáng)州四新科技有限公司，注冊(cè)資本為人民幣一億元。本次對(duì)外投資有助于擴(kuò)大公司的生產(chǎn)基地,提升公司產(chǎn)能，同時(shí)提升公司整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
6.2 A股環(huán)保上市公司重要公告
科林環(huán)保（002499.SZ）關(guān)于投資設(shè)立融資租賃公司的公告（07/17）
7月17日，科林環(huán)保發(fā)布公告稱，公司擬與安捷實(shí)業(yè)有限公司合作，共同建立重慶新潔源融資租賃有限公司。其中，科林環(huán)保出資1.5億元，出資比例為75%。本次投資將有助于步拓寬公司現(xiàn)有融資渠道，為公司的光伏項(xiàng)目提供融資平臺(tái)。
三聚環(huán)保（300072.SZ）關(guān)于公司部分董事、高級(jí)管理人員及 核心管理人員擬增持公司股份的公告（07/17）
7月17日，三聚環(huán)保發(fā)布公告稱，公司擬批準(zhǔn)董事長(zhǎng)劉雷先生、副董事長(zhǎng)林科先生等共54名公司核心人員增持公司股票，增持總金額不低于3.5億元。
東方園林（002310.SZ）重大工程中標(biāo)公告（07/17）
7月17日，東方園林發(fā)布公告稱，公司成功中標(biāo)南充市順慶區(qū)文化旅游廣播影視局西河生態(tài)村鄉(xiāng)村旅游開(kāi)發(fā) PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額4.59億元，其中東方園林出資占比88%。該項(xiàng)目的中標(biāo)，將為公司持續(xù)發(fā)展提供業(yè)務(wù)支持，并為公司后續(xù) PPP 項(xiàng)目的開(kāi)拓和合作提供更多的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生長(zhǎng)期積極的影響。
長(zhǎng)青集團(tuán)（002616.SZ）關(guān)于永城長(zhǎng)青生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)的公告（07/18）
7月18日，長(zhǎng)青集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司收到永城市發(fā)改委對(duì)永城長(zhǎng)青生物質(zhì)能熱電聯(lián)產(chǎn)工程項(xiàng)目的核準(zhǔn)，項(xiàng)目總投資金額為3.92億元，該項(xiàng)目將在很大程度上提高公司整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
萬(wàn)邦達(dá)（300055.SZ）關(guān)于全資子公司簽訂重大合同的公告（07/18）
7月18日，萬(wàn)邦達(dá)發(fā)布公告稱，公司全資子公司全資子公司昊天節(jié)能裝備有限責(zé)任公司與呼和浩特市城發(fā)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司和呼和浩特市城發(fā)供熱有限責(zé)任公司共同簽訂合作合同，合同涉及總金額達(dá)4.16億元，該合同的簽訂將對(duì)公司近兩年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874.SH）關(guān)于重新組建大連東方春柳河水質(zhì)凈化有限公司的公告（07/18）
7月18日，創(chuàng)業(yè)環(huán)保發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)同意由本公司出 資人民幣 4798萬(wàn)元，與其余股東重新組建大連東方春柳河水質(zhì)凈化有限公司。該項(xiàng)目的簽訂，將有助于本公司污水處理業(yè)務(wù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增加本公司收入和盈利。
國(guó)禎環(huán)保（300388.SZ）關(guān)于投資青島保稅港區(qū)濟(jì)寧（鄒城）功能區(qū)給排水PPP 項(xiàng)目的公告（07/18）
7月18日，國(guó)禎環(huán)保發(fā)布公告稱，公司中標(biāo)青島保稅港區(qū)濟(jì)寧（鄒城）功能區(qū)給排水PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目投資金額約1.85億元。投資鄒城PPP項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)大公司在山東省的品牌影響力，有利于公司鞏 固和開(kāi)拓山東市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也將產(chǎn)生積極影響。
格林美（002340.SZ）關(guān)于全資子公司簽署牛津大學(xué)廢棄有機(jī)物熱解油 高效轉(zhuǎn)化技術(shù)項(xiàng)目合作意向書(shū)協(xié)議的公告（07/18）
7月18日，格林美發(fā)布公告稱，公司全資子公司全資子公司荊門市格林美新材料有限公司成功與牛津大學(xué)簽署廢棄有機(jī)物熱解油高效轉(zhuǎn)化技術(shù)項(xiàng)目合作意向書(shū)協(xié)議，并將投資400萬(wàn)英鎊建立合資公司。通過(guò)本次合作，公司將打通與世界一流大學(xué)技術(shù)合作的通道，大幅提升公司獲取國(guó)際一流廢物的再生技術(shù)與新材料研發(fā)技術(shù)的能力。
東方園林（002310.SZ）重大工程中標(biāo)公告（07/18）
7月18日，東方園林發(fā)布公告稱，公司成功中標(biāo)烏蘭察布市機(jī)場(chǎng)連接線道路綠化工程PPP項(xiàng)目，中標(biāo)金額3.98億元。該項(xiàng)目的中標(biāo)，將為公司的持續(xù)發(fā)展提供業(yè)務(wù)支持，并為公司后續(xù) PPP 項(xiàng)目的開(kāi)拓和合作提供更多經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生長(zhǎng)期積極的影響。
博世科（300422.SZ）關(guān)于簽訂南寧市城市內(nèi)河黑臭水體治理工程 PPP項(xiàng)目協(xié)議的公告（07/19）
7月19日，博世科發(fā)布公告稱，公司成功中標(biāo)訂南寧市城市內(nèi)河黑臭水體治理工程 PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資9.18億元。該項(xiàng)目的中標(biāo)，表明公司在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展取得巨大進(jìn)展，綜合競(jìng) 爭(zhēng)力再上新臺(tái)階。
中國(guó)天楹（000035.SZ）關(guān)于公司收到中標(biāo)通知書(shū)的公告（07/19）
7月19日，中國(guó)天楹發(fā)布公告稱，公司成功中標(biāo)拉薩再生資源開(kāi)發(fā)利用項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約10億元。該項(xiàng)目的中標(biāo)，有助于公司開(kāi)拓西南市場(chǎng)，且有利于鞏固公司在環(huán)保行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模均有積極影響。
中再資環(huán)（600217.SH）關(guān)于設(shè)立全資子公司的公告（07/21）
7月21日，中再資環(huán)發(fā)布公告稱，公司擬以自有資金出資設(shè)立全資子公司湖北豐鑫再生資源有限公司，注冊(cè)資本2500萬(wàn)元人民幣。該子公司的設(shè)立，將有助于國(guó)內(nèi)公司強(qiáng)化收儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，幫助公司統(tǒng)配收儲(chǔ)資源，降低公司收儲(chǔ)成本。
啟迪桑德（000826.SH）關(guān)于取得 PPP項(xiàng)目成交通知書(shū)的公告（07/22）
7月22日，啟迪桑德發(fā)布公告稱，公司成功中標(biāo)荊州市餐廚糞便垃圾無(wú)害化處理 PPP 項(xiàng)目。項(xiàng)目一期投資預(yù)算為8690萬(wàn)元。該項(xiàng)目的成交將對(duì)公司在餐廚糞便垃圾無(wú)害化處理業(yè)務(wù)拓展方面帶來(lái)一定積極影響，同時(shí)該項(xiàng)目未來(lái)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)將對(duì)公司未來(lái)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極影響。
6.3海外環(huán)保上市公司重要公告
中滔環(huán)保（1363.HK）關(guān)于中標(biāo)廣州市增城區(qū)河涌整治服務(wù)（07/19）
7月19日，中滔環(huán)保發(fā)布公告稱，公司已成功中標(biāo)中國(guó)廣州增城永和河增城段河道維護(hù)服務(wù)，最終中標(biāo)價(jià)格為人民幣1500萬(wàn)元。該項(xiàng)目的中標(biāo)有助于公司拓寬業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)也有助于擴(kuò)大公司營(yíng)業(yè)收入。
七、業(yè)內(nèi)動(dòng)態(tài)
財(cái)政部取消礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金（點(diǎn)綠資訊，07/21）
財(cái)政部日前發(fā)布消息稱，財(cái)政部會(huì)同國(guó)土資源部研究起草了《關(guān)于取消礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金 建立礦山環(huán)境治理恢復(fù)基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金調(diào)整為礦山環(huán)境治理恢復(fù)基金。
中國(guó)正式通知WTO，表示年底將不再接收外來(lái)垃圾（點(diǎn)綠資訊，07/21）
中國(guó)于本周二正式通知世界貿(mào)易組織(WTO)，表示今年底開(kāi)始將不再接收外來(lái)垃圾，包括廢棄塑膠、紙類、廢棄爐渣、與紡織品。而禁令將會(huì)于2017年年底生效。
七部門關(guān)于聯(lián)合開(kāi)展“綠盾2017”國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)監(jiān)督檢查專項(xiàng)行動(dòng)的通知（北極星環(huán)保網(wǎng)，07/21）
日前，環(huán)境保護(hù)部、國(guó)土資源部、水利部、農(nóng)業(yè)部、國(guó)家林業(yè)局、中國(guó)科學(xué)院和國(guó)家海洋局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于聯(lián)合開(kāi)展“綠盾2017”國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)監(jiān)督檢查專項(xiàng)行動(dòng)的通知》，決定2017年7月至12月在全國(guó)組織開(kāi)展國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)監(jiān)督檢查專項(xiàng)行動(dòng)。本次專項(xiàng)行動(dòng)將按照法律法規(guī)及有關(guān)文件要求，全面排查全國(guó)446個(gè)國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)存在問(wèn)題，嚴(yán)肅查處自然保護(hù)區(qū)各類違法違規(guī)活動(dòng)。
聲明
本文節(jié)選自中信證券研究部已于2017年7月28日發(fā)布的報(bào)告《新三板環(huán)保行業(yè)周報(bào)（2017年第二十九周）— 清大國(guó)華中標(biāo)2.4億元污水處理建設(shè)PPP項(xiàng)目》，具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等）請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)相關(guān)報(bào)告。
特別聲明
關(guān)于使用本資料的注意事項(xiàng)以及不當(dāng)使用可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或損失。（1）本資料的接收者應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀所附的各項(xiàng)聲明、信息披露事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測(cè)能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注在關(guān)鍵假設(shè)條件下投資評(píng)級(jí)和證券目標(biāo)價(jià)格的預(yù)測(cè)時(shí)間周期，并準(zhǔn)確理解投資評(píng)級(jí)的含義（如：給予個(gè)股“買入”投資評(píng)級(jí)，并不等同于建議在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)/當(dāng)前價(jià)位執(zhí)行買入的投資操作）。（2）以往的表現(xiàn)不能夠作為日后表現(xiàn)的佐證或擔(dān)保。投資者不應(yīng)單純依靠所接收的相關(guān)信息而取代自身的獨(dú)立判斷，須自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）投資者在進(jìn)行具體投資決策前，還須結(jié)合自身情況并配合其他分析手段。投資者在使用該項(xiàng)服務(wù)輔助進(jìn)行具體投資決策時(shí)，還需要結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金特點(diǎn)等具體情況，并配合包括“選股”、“擇時(shí)”分析在內(nèi)的各種輔助分析手段形成自主決策。（4）為避免對(duì)本資料及其對(duì)應(yīng)的證券研究報(bào)告所涉及的研究方法、投資邏輯及其關(guān)鍵假設(shè)、投資評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進(jìn)而造成投資損失，在必要時(shí)應(yīng)尋求專業(yè)投資顧問(wèn)的指導(dǎo)。
