近年來，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)掀起資本運作熱潮。統(tǒng)計顯示，截至2月6日，近一年來我國環(huán)保行業(yè)并購重組案例為139起，比上年度增加49起；涉及金額305.02億元，比上年度增加84.07億元。

在我國經(jīng)濟步入新常態(tài)的大趨勢下，各種新型環(huán)境治污模式正不斷探索和推廣，不少環(huán)保企業(yè)通過并購重組、設立并購基金以及發(fā)行企業(yè)并購私募債等多種資本運作方式做大做強，環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來“借資下蛋”、加速發(fā)展的黃金機遇期。

環(huán)保業(yè)掀起資本運作潮

我國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)正處于環(huán)保制度建立以及提標化運動并行階段，因而產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的資本運作存在諸多原因。一些環(huán)保工程如垃圾處理廠、污水處理廠項目以PPP模式（政府和社會資本合作）運作，環(huán)保企業(yè)需要在建設周期內(nèi)投入大量初始資金，運營期也需要流動資金以購買電力及藥劑，進行設備維護、人工成本等，這就亟需環(huán)保企業(yè)通過資本運作方式籌集資金。

“市政公用基礎設施投資大，回收周期長等特點，決定了環(huán)保行業(yè)上市公司傾向于吸納長期來源穩(wěn)定的資金。”全國工商聯(lián)環(huán)境服務業(yè)商會研究部項目主管范培培告訴《經(jīng)濟日報》記者，目前我國金融體系存在融資難、融資貴以及財務成本高等問題，銀行貸款、債券融資等間接融資方式均存在審批多、耗時長、成本高以及結(jié)構(gòu)不合理等弊端。

“銀行貸款是資金來源中財務成本最低的一種，但環(huán)保企業(yè)由于可抵押擔保物較少，銀行貸款授信額度低，申請審批流程周期長，而且需要有已經(jīng)簽約的項目。因此，通過證券市場發(fā)行股票、發(fā)行企業(yè)債、信用債等直接融資方式都是較好選擇。”范培培坦言。

資本運作是企業(yè)快速成長的必要條件，國內(nèi)大型環(huán)保企業(yè)如北控水務、桑德環(huán)境、碧水源等均是該領域的領軍企業(yè)。對他們來說，收購擁有已簽約項目或具有領先技術的小型環(huán)保企業(yè)是擴大市場份額、提高市場占有率的捷徑，也是獲得社會資本青睞、保持成長性的發(fā)展戰(zhàn)略之一。

“對于小型環(huán)保企業(yè)來說，申請銀行貸款提供抵押或質(zhì)押時，需要繳納財務顧問費和手續(xù)費，以及中介評估和擔保費用等，融資成本極高。”在桑德環(huán)境集團董事會秘書馬勒思看來，中小環(huán)保企業(yè)被大型集團并購，能夠獲得集團的融資擔保支持，解決長期資金來源等問題，還能夠提高議價能力，獲得設備采購、綜合管理、技術研發(fā)等方面的資源，提高競爭力。因此，并購重組等資本運作方式是雙方實現(xiàn)共贏的一種現(xiàn)實選擇。

企業(yè)做大做強并非一帆風順

近年來，國內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)以每年約20%的速度增長，特別是環(huán)境服務業(yè)和環(huán)保設備制造業(yè)30%左右的增幅更是讓業(yè)內(nèi)眼前一亮。不過，環(huán)保產(chǎn)業(yè)是典型的政策驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，其運作與發(fā)展需要一個完整的產(chǎn)業(yè)扶持政策體系作為基礎支撐。

中國證監(jiān)會在新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中，取消了對一般性并購重組的審批程序、發(fā)行股份并購方式的最低發(fā)行股數(shù)以及金額的門檻等諸多要求和限制。監(jiān)管層出臺的相關政策使環(huán)保企業(yè)并購的時間成本有所下降，并購重組的選擇空間將更為廣闊。此外，今年1月下發(fā)的《關于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》提出，將發(fā)展環(huán)保資本市場。

信達證券環(huán)保行業(yè)分析師吳漪告訴《經(jīng)濟日報》記者，隨著相關意見的出臺，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及涉及節(jié)能環(huán)保的上市公司將迎來諸多利好�！兑庖姟访鞔_提出發(fā)展環(huán)保資本市場，這足以說明環(huán)保板塊在資本市場運行當中的重要性。

值得關注的是，雖然環(huán)保資本市場的相關政策日趨完善，但環(huán)保企業(yè)做大做強之路并不是一帆風順。我國股票發(fā)行制度還不是注冊制，行政審批程序復雜，除了因并購重組增發(fā)股票審批效率較低外(一般為半年左右)，融資審批目前普遍需要1至3年左右。馬勒思坦言，IPO審批對募集項目的具體用途、預計投入時間和進度等均有嚴格要求，行政許可與募投項目也要強制掛鉤，因此，環(huán)保企業(yè)在募投項目管理方面有一定程度的發(fā)展瓶頸。

“從宏觀層面看，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)目前整體規(guī)模較小，技術相對落后、各領域發(fā)展并不均衡，通過資本運作來推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然面臨不小的壓力；從微觀層面看，當前環(huán)保企業(yè)并購時盲目跟風、追逐熱點的現(xiàn)象比較嚴重，并未充分評估其收購能否帶來正向協(xié)同效應。并購后，企業(yè)文化、人才培養(yǎng)等層面的整合也存在一定難度。”廣發(fā)證券環(huán)保行業(yè)分析師郭鵬補充說。

金融支持環(huán)保資本市場

在IPO趨嚴、環(huán)保產(chǎn)業(yè)關注熱度不減的趨勢下，環(huán)保領域資本運作案例將持續(xù)上演。并購重組、設立并購基金以及發(fā)行企業(yè)并購私募債等多種資本運作方式，持續(xù)助力環(huán)保產(chǎn)業(yè)勢在必行。

我國的環(huán)保企業(yè)雖然數(shù)量多，但規(guī)模并不大。“《意見》的出臺有利于金融更好地服務環(huán)保資本市場，提高財稅支持力度，優(yōu)惠價格收費政策，解決環(huán)保產(chǎn)業(yè)、相關上市公司發(fā)展資金不足的問題。”吳漪坦言，對符合條件的第三方治理企業(yè)，上市融資、發(fā)行企業(yè)債券實行優(yōu)先審批，以及金融價格的調(diào)整，為環(huán)保資本市場提供了“撬動機制”，使得社會資本能夠參與其中。

馬勒思建議，在股權(quán)融資方面，應著重發(fā)展新三板、區(qū)域性權(quán)益類市場和產(chǎn)權(quán)交易市場等場外市場，支持QFII、社保基金、企業(yè)年金及各類理財產(chǎn)品構(gòu)成的多元化機構(gòu)投資者進入環(huán)保市場。

在范培培看來，健全募集資金管理制度尤為重要。基于資金安全保障的條件下，給予公司更多自主權(quán)利，適當放松對募集資金專戶管理的管制，應適當放寬募集資金使用順序的要求以及使用方式的限制。“此外，應組建專業(yè)環(huán)保擔保公司。建議各級政府相關部門成立專門為環(huán)保行業(yè)融資服務的信用擔�；�金和擔保公司，由環(huán)保專業(yè)技術人員和財務會計組成評估運作小組，以期滿足環(huán)保公司的信貸需求。”她舉例說，由浙江省環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會會員出資成立了專業(yè)金融擔保公司，這種政府與企業(yè)聯(lián)合的資本服務模式值得學習。

未來幾年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將逐步從“重投資、輕監(jiān)管”向建立長效監(jiān)管機制轉(zhuǎn)變。環(huán)保企業(yè)也應積極主動發(fā)出自己的聲音，讓投資者更加了解環(huán)保公司的運營與成長機制，使工業(yè)污水、可再生資源等細分領域能夠有效獲得資金支持，助推環(huán)保產(chǎn)業(yè)不斷優(yōu)化發(fā)展。