來(lái)源：勘察設(shè)計(jì)前沿(psd-02)

本文統(tǒng)計(jì)了18家上市設(shè)計(jì)公司的2017年11月1日的收盤(pán)總市值、最近4個(gè)季度的凈利潤(rùn)，并試圖通過(guò)以上兩個(gè)指標(biāo)的比值（市盈率）來(lái)探討公司近來(lái)股價(jià)的合理性。

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業(yè)務(wù)范圍

根據(jù)作者對(duì)公司年報(bào)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)整理，18家上市設(shè)計(jì)公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成主要包括工程勘察設(shè)計(jì)咨詢和工程承包兩塊，這兩個(gè)板塊的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)占總營(yíng)業(yè)收入的比例均超過(guò)50%。其中工程勘察設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)單項(xiàng)占比超過(guò)50%的公司有蘇交科、華建集團(tuán)、中設(shè)集團(tuán)、啟迪設(shè)計(jì)和山鼎設(shè)計(jì)；工程承包業(yè)務(wù)單項(xiàng)占比超過(guò)50%的公司有百利科技、城建設(shè)計(jì)、東華科技、中國(guó)海誠(chéng)、鎮(zhèn)海股份。 這18家公司究竟從事什么領(lǐng)域的勘察設(shè)計(jì)咨詢、工程承包業(yè)務(wù)呢？那么，就先具體來(lái)看一看各家公司的業(yè)務(wù)特長(zhǎng)吧！

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總市值

截至2017年11月1日收盤(pán)，18家上市設(shè)計(jì)公司市值總額達(dá)1077.65億人民幣，占同期滬深A(yù)股總市值約0.18%。其中交通設(shè)計(jì)院7家，占18家公司總市值額的43%；建筑設(shè)計(jì)公司有5家，市值約占26%；4家石化設(shè)計(jì)公司，市值占比19%；1家輕工業(yè)領(lǐng)域設(shè)計(jì)公司中國(guó)海誠(chéng)和1家專(zhuān)注園林景觀設(shè)計(jì)的公司杭州園林，市值占比合計(jì)12%。18家設(shè)計(jì)企業(yè)中，總市值最大的是蘇交科（300284.SZ），總額超過(guò)100億人民幣。以50億人民幣市值為劃分標(biāo)準(zhǔn)，可以將這18家上市公司分為三個(gè)梯隊(duì)：

第一梯隊(duì)（市值100億以上）有1家公司，蘇交科，總市值達(dá)106.7億人民幣。

第二梯隊(duì)（市值50億至100億）包括11家公司，分別是勘設(shè)股份、設(shè)計(jì)總院、華建集團(tuán)、百利科技、中設(shè)集團(tuán)、杭州園林、建科院、東華科技、啟迪設(shè)計(jì)、中國(guó)海誠(chéng)和中衡設(shè)計(jì)。

第三梯隊(duì)（市值50億以下）有6家公司，分別是城建設(shè)計(jì)、山鼎設(shè)計(jì)、三維工程、合誠(chéng)股份、鎮(zhèn)海股份和中設(shè)股份。

根據(jù)《工程新聞?dòng)涗洝?ENR)發(fā)布的2017年全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)名單，筆者選取了在境外交易所上市的5家國(guó)際設(shè)計(jì)公司2017年11月1日收盤(pán)的總市值，按同期匯率折合成人民幣計(jì)算，它們的總市值水平如下：JACOBS（美國(guó)嘉科工程集團(tuán)）467億元，AECOM（美國(guó)艾奕康設(shè)計(jì)集團(tuán)）367億元，TETRA TECH INC（美國(guó)TTEK公司）184億元，SWECOAB（瑞典斯維可建筑設(shè)計(jì)公司）171億元，STANTECINC（加拿大斯坦泰克公司）166億元。這5家國(guó)際設(shè)計(jì)公司的總市值均在150億至500億人民幣之間。

注：總市值截至2017年11月1日收盤(pán)。

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凈利潤(rùn)

接下來(lái)，筆者統(tǒng)計(jì)了這18家上市設(shè)計(jì)院最近4個(gè)季度的凈利潤(rùn)總額。以2017年前三季度的凈利潤(rùn)總額來(lái)看，排名前三的分別是蘇交科（30459萬(wàn)元）、勘設(shè)股份（25463萬(wàn)元）、中設(shè)集團(tuán)（17920萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)26%、118%、44%。相比上年同期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率前三的公司分別為勘設(shè)股份（118%）、杭州園林（52%）、中國(guó)海誠(chéng)（51%）。由于營(yíng)業(yè)收入的季度性波動(dòng)，建科院、鎮(zhèn)海股份、山鼎設(shè)計(jì)的前三季度凈利潤(rùn)同比下滑。2016年第四季度的凈利潤(rùn)排名前三的是蘇交科、華建集團(tuán)、中設(shè)集團(tuán)。按最近4個(gè)季度的凈利潤(rùn)總額排名，排名前三的公司依然是蘇交科、勘設(shè)股份和中設(shè)集團(tuán)。

這里筆者選擇最近4個(gè)季度的凈利潤(rùn)總額指標(biāo)維度是為了更近一步地比較各個(gè)上市公司的滾動(dòng)市盈率TTM。綜合來(lái)看，包括城建設(shè)計(jì)（利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2016年6月至2017年6月），這18家上市公司中，年化凈利潤(rùn)總額排名前三的是城建設(shè)計(jì)（51715萬(wàn)元）、蘇交科（44225萬(wàn)元）、勘設(shè)股份（29827萬(wàn)元）。凈利潤(rùn)高于2億人民幣的公司有城建設(shè)計(jì)、蘇交科、勘設(shè)股份、中設(shè)集團(tuán)、華建集團(tuán)。高凈利潤(rùn)的公司主要集中在交通、建筑設(shè)計(jì)行業(yè)，特別是交通設(shè)計(jì)公司，凈利潤(rùn)排名前6的公司中（包括城建設(shè)計(jì)），交通行業(yè)占據(jù)5個(gè)席位。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源公司2016年報(bào)和2017三季報(bào)，由于城建設(shè)計(jì)未披露三季報(bào)，其最近4個(gè)季度的凈利潤(rùn)并沒(méi)有反映在圖中，本文城建設(shè)計(jì)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)區(qū)間均為2016年6月至2017年6月。

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市盈率TTM

市盈率是很具參考價(jià)值的股市指標(biāo)，是每股股價(jià)與每股收益的比值，一般用來(lái)判斷某只股票的價(jià)格是被“高估”、“低估”或者“合理估值”。合理的市盈率沒(méi)有一定的標(biāo)準(zhǔn)，但是從個(gè)股來(lái)看，同行業(yè)的市盈率會(huì)有參考比照的價(jià)值。個(gè)股的市盈率遠(yuǎn)超過(guò)同類(lèi)股票或是大盤(pán)的情形是需要充分的理由支持的，一般由于市場(chǎng)預(yù)期該公司股票未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率將顯著提升，投資者普遍相信該公司未來(lái)的每股盈余將快速增長(zhǎng)。一旦利潤(rùn)增長(zhǎng)速度不及理想預(yù)期，支撐高市盈率的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力將無(wú)以為繼，股價(jià)往往會(huì)大幅下跌。

具體而言，若某行業(yè)的市盈率的平均水平是50，而一家公司的市盈率是100，明顯高于普遍標(biāo)準(zhǔn)，如果這家公司的成長(zhǎng)能力并不強(qiáng)勁，那么這家公司的股價(jià)很有可能存在泡沫，股價(jià)未來(lái)將有下降的風(fēng)險(xiǎn)；相反，如果這家公司的市盈率是20，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的市盈率，并且這家公司盈利能力和成長(zhǎng)能力均表現(xiàn)優(yōu)異，那么這只股票就存在被低估的可能性，一般投資者為了獲得更高的投資回報(bào)率，偏向于選擇市盈率相對(duì)低的股票。

市盈率可以通過(guò)“每股價(jià)格／每股收益”或者“當(dāng)日總市值／年化凈利潤(rùn)”的公式求得，這里的“凈利潤(rùn)”指歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)。市盈率主要有三種計(jì)算方式，“靜態(tài)市盈率”、“動(dòng)態(tài)市盈率”和“滾動(dòng)市盈率”。三者的區(qū)別在于分母“凈利潤(rùn)”的選擇標(biāo)準(zhǔn)不同：“靜態(tài)市盈率”使用的是年報(bào)上披露的前一年的凈利潤(rùn)，“動(dòng)態(tài)市盈率”是根據(jù)最近某個(gè)季度的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)估算整個(gè)年度的凈利潤(rùn)，而“滾動(dòng)市盈率TTM”(Trailing Twelve Months)的分母使用的是最近4個(gè)季度的凈利潤(rùn)之和，每個(gè)季度都會(huì)更新。

出于時(shí)效性和準(zhǔn)確性的考量，筆者選擇了“滾動(dòng)市盈率”（當(dāng)日總市值／最近4季度的凈利潤(rùn)總額）指標(biāo)來(lái)對(duì)這18家公司最近的市場(chǎng)估值情況進(jìn)行比較，分母選取了2016年第四季至2017年前三季度的凈利潤(rùn)之和，分子是各公司2017年11月1日收盤(pán)的市值總額。

注：城建設(shè)計(jì)為港股，總市值已按2017年11月1日匯率折算為人民幣，其凈利潤(rùn)總額的計(jì)算區(qū)間為2016年7月－2017年6月。

從上表可知，城建設(shè)計(jì)的市盈率最低為9.3，市盈率最高的是杭州園林222.8。蘇交科、中設(shè)集團(tuán)、中國(guó)海城均低于30。這18家公司的平均市盈率水平按中位數(shù)計(jì)算為54。若以54為行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分，其中，杭州園林、三維工程、山鼎設(shè)計(jì)、建科院、啟迪設(shè)計(jì)、百利科技、鎮(zhèn)海股份、中設(shè)股份和東華科技市盈率高于行業(yè)平均水平。城建設(shè)計(jì)、蘇交科、中設(shè)集團(tuán)、中國(guó)海城、勘設(shè)股份、華建集團(tuán)、中衡設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)總院和合誠(chéng)股份市盈率低于行業(yè)平均水平；同時(shí)考量這些公司的近期經(jīng)營(yíng)狀況、成長(zhǎng)能力，勘設(shè)股份2017年前三季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率118%，表現(xiàn)突出，并且市盈率（30.5）低于行業(yè)平均（54），根據(jù)市盈率的行業(yè)比較和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況的綜合考量，筆者推測(cè)勘設(shè)股份股價(jià)近期有上升的可能。