投資建議
行業(yè)策略:我們認為,污泥處理細分領域已經站在了政策和健康運營生態(tài)的風口上,逐漸擺脫了前幾年A股市場無業(yè)績的炒作狀態(tài)。2016年底前全國污水價格的上調和近期一級市場高景氣度的收并購,同時代表了未來污泥處理企業(yè)利潤率和處理規(guī)模的快速好轉。作為“十二五”期間未能完成的環(huán)保歷史欠賬,我們認為污泥處理行業(yè)將在“十三五”期間得到快速的發(fā)展。
推薦組合:我們推薦關注行業(yè)的龍頭品種,主要篩選維度是營利性和處理規(guī)模:中電環(huán)保,東江環(huán)保,富春環(huán)保和南方泵業(yè)。
行業(yè)觀點
污泥巨大的產生量將長期存在,現階段處理能力嚴重不足:我們認為,污泥作為傳統(tǒng)污水處理方法的副產物,受制于膜方法難以在短期內替代傳統(tǒng)工藝的因素,將長期存在并且年產量十分可觀。我們預計目前年濕泥產生量超過6000萬噸,來自民用污水的量占總量的2/3。目前我國污泥的有效處理率不高于56%,仍然有超過2000萬噸污泥未能得到妥善處理,潛在處理需求空間十分巨大。我們預測,“十三五”期間,污泥處理EPC市場空間將超過700億元,年BOT市場空間將接近200億元。
水價調整是利好,控制成本是不同技術路線下污泥企業(yè)盈利的關鍵:2016年底,我國污水處理價格將全國性提升,民用類平均提升22%,非民用類平均提升29%,其中大部分將用于補貼污泥處理項目。目前我國污泥處理招標主要按照不同技術路線劃定補貼區(qū)間,控制在相關技術路線中的處理成本,將是企業(yè)獲得更高利潤的關鍵。
污泥處理行業(yè)上市公司滲透率低,企業(yè)擴張迅速:目前,我國22家涉及污泥處理業(yè)務的上市企業(yè)(不包含污水處理企業(yè)),污泥處理能力只占總處理能力的12%,只能滿足全部產量需求的不到6%,市場充斥著大量接近虧損邊緣的地方性小企業(yè)。2013年以來,上市企業(yè)的產能擴張速度逐步加快,收并購頻發(fā),我們保守的估計在“十三五”近2年,上市公司污泥處理能力將增長50%。
風險提示
企業(yè)產能擴張不及預期;國家現階段補貼力度不到位
