2018，成年的環(huán)保產(chǎn)業(yè)和成熟的環(huán)保并購(gòu)
2018，成年的環(huán)保產(chǎn)業(yè)和成熟的環(huán)保并購(gòu)
來(lái)源 ：宇墨智庫(kù)宇墨Umore
Back to 2007：環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的十年舊照
Return to 2017：成熟就是不再長(zhǎng)高
標(biāo)的分布：A股收購(gòu)新三板，海外標(biāo)的范圍擴(kuò)大
國(guó)資企業(yè)：并購(gòu)步伐放緩
非國(guó)資企業(yè)：固廢領(lǐng)域資本型民企身影活躍
展望：2018年趨勢(shì)預(yù)測(cè)
2017至2018新舊交替之際，一個(gè)特別的游戲在朋友圈火了。隨著2018的到來(lái)，曾被冠以“幼稚”、“自我”、“不懂事”、“沒(méi)有責(zé)任感”種種標(biāo)簽的90后們，全部成年了。大家紛紛曬出十年前的照片，引發(fā)起一場(chǎng)80后和90后們?cè)诔跤兴珊蠓从^來(lái)路，對(duì)世事變遷、時(shí)光飛逝的慨嘆和對(duì)似水年華的追憶。
時(shí)間是一條河，永遠(yuǎn)向一個(gè)方向流動(dòng)。橫向來(lái)看，任何一個(gè)人，無(wú)論貧富貴賤健康還是疾病，都只能被裹挾其中隨波逐流，沒(méi)有任何差別�？v向來(lái)看，每一個(gè)個(gè)體在自己的生命中，都無(wú)可避免地從幼稚走向成熟走向衰老走向死亡和湮滅。
人生如此，企業(yè)也如此，一個(gè)產(chǎn)業(yè)也如此。
進(jìn)入2018年，隨著PPP潮、并購(gòu)潮、野蠻人轉(zhuǎn)型潮、出海潮、新三板熱潮的經(jīng)歷，隨著三大十條、環(huán)保稅法、各大規(guī)劃的落地、執(zhí)行和現(xiàn)有政策的迭代，“十三五”后幾年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走入相對(duì)平穩(wěn)的周期。而環(huán)保企業(yè)也在此前階段中或踐行或試錯(cuò)、或獲得或失去，都有實(shí)現(xiàn)自身在眼光、經(jīng)驗(yàn)和技巧方面的成長(zhǎng)。而這些就反映在了今年環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的宏觀和微觀趨勢(shì)之中，成為今年的年度并購(gòu)主題。
Back to 2007：環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的十年舊照
分析2017年環(huán)保行業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)之前，我們不妨也玩一把懷舊，倒回十年前，看看環(huán)保產(chǎn)業(yè)的青澀舊照。
2007年，中國(guó)正為舉全國(guó)之力的運(yùn)動(dòng)盛會(huì)北京奧運(yùn)會(huì)而忙碌。一大批工廠從北京搬遷至周邊河北縣市。
當(dāng)年，環(huán)保“十一五”規(guī)劃發(fā)布，SO2和COD是最重要控制的污染物。
“統(tǒng)籌規(guī)劃長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀等城市群地區(qū)的區(qū)域性大氣污染防治，有條件的城市要開(kāi)展氮氧化物、有機(jī)污染物等復(fù)合污染問(wèn)題以及灰霾天氣的研究，逐步開(kāi)展對(duì)臭氧和PM2.5（直徑小于2.5微米的可吸入顆粒物）等指標(biāo)的監(jiān)測(cè)，建立光化學(xué)煙霧污染預(yù)警系統(tǒng)。”
——“十一五”環(huán)保規(guī)劃中關(guān)于大氣污染的文字不痛不癢，可見(jiàn)霧霾問(wèn)題還遠(yuǎn)未被意識(shí)到。
固廢方面，垃圾無(wú)害化處理是主要目標(biāo)，填埋滲濾液處理是重點(diǎn)，而垃圾焚燒還未提及。
在企業(yè)方面，2007年是環(huán)保企業(yè)成立的高峰，目前在新三板掛牌的環(huán)保企業(yè)中有近50家成立于2007年。當(dāng)年，1家環(huán)保企業(yè)在國(guó)內(nèi)IPO成功，1家企業(yè)在法蘭克福上市。
而在并購(gòu)方面，環(huán)保產(chǎn)業(yè)2007距離資產(chǎn)的整合和重組還有幾年的距離。當(dāng)年，中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)生12起收購(gòu)案（見(jiàn)下表）。不難看出，這些收購(gòu)基本上都是開(kāi)始市場(chǎng)化運(yùn)行且有比較長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的大中型環(huán)保企業(yè)收購(gòu)各地的污水廠。而在買家中，還有外企威立雅的身影收購(gòu)的標(biāo)的就是后來(lái)出現(xiàn)自來(lái)水苯超標(biāo)事件讓威立雅狼狽不堪的蘭州水司。值得注意的是，隨著本土企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始快速成長(zhǎng)，21世紀(jì)初的異常強(qiáng)勢(shì)的外企此時(shí)已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整戰(zhàn)略變得相對(duì)保守。另外，值得注意的是，一些民營(yíng)專業(yè)型環(huán)保企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始嘗試以并購(gòu)的方式作為快速建設(shè)產(chǎn)品和服務(wù)體系的方式——即聚光科技。
總的來(lái)說(shuō)，十年前，并購(gòu)對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)和環(huán)保企業(yè)而言，還是一個(gè)偏小眾的實(shí)現(xiàn)特定戰(zhàn)略的手段。其價(jià)值，其方法論，其勢(shì)能都還未被產(chǎn)業(yè)整體發(fā)現(xiàn)。這一階段可以理解為環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的少年時(shí)代。
買方名稱
標(biāo)的名稱
交易規(guī)模
交易金額
(萬(wàn)元)
中國(guó)光大國(guó)際有限公司
山東博興污水處理廠
100.0%
4,000
威立雅水務(wù)公司
天津北水業(yè)公司
49.0%
218,000
北京首創(chuàng)股份有限公司
深圳市龍崗區(qū)供水集團(tuán)有限公司
51.0%
34,100
廣東粵海水務(wù)股份有限公司
梧州市自來(lái)水公司
n/a
n/a
威立雅水務(wù)公司
�？谒畡�(wù)集團(tuán)新公司
50.0%
95,000
金州環(huán)境集團(tuán)股份有限公司
揚(yáng)中市自來(lái)水公司
75.0%
4,900
同方股份有限公司
牡丹江市污水處理廠
n/a
n/a
威立雅水務(wù)公司
蘭州供水集團(tuán)公司
45.0%
17,100
桑德環(huán)境資源股份有限公司
三峽水務(wù)有限公司
70.0%
14,000
聚光科技(杭州)股份有限公司
北京摩威泰迪科技有限公司
n/a
n/a
聚光科技(杭州)股份有限公司
北京英賢儀器有限公司
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聚光科技(杭州)股份有限公司
北京盈安科技有限公司
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Return to 2017：成熟就是不再長(zhǎng)高
環(huán)保產(chǎn)業(yè)2007到2017并購(gòu)的宏觀變化歷程在下圖中展示出來(lái)。
2007年之前，是環(huán)保產(chǎn)業(yè)資源整合、原始積累的階段。環(huán)保產(chǎn)業(yè)每年有零星的并購(gòu)和股權(quán)交易發(fā)生。在這一階段。一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)嘗試進(jìn)行資源整合，成為更有效率更加專業(yè)化的環(huán)境實(shí)體公司，如上海城投控股整合上海城市排水公司。一些現(xiàn)今知名的環(huán)保公司在這一時(shí)期通過(guò)整合區(qū)域性的環(huán)保業(yè)務(wù)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了原始積累，也確立了自身的基本業(yè)務(wù)線，如桑德環(huán)保（曾用名）收購(gòu)國(guó)投原宜實(shí)業(yè)股權(quán)、上實(shí)控股收購(gòu)廈門水務(wù)……此階段另一個(gè)特點(diǎn)是，國(guó)際環(huán)保巨頭較為強(qiáng)勢(shì)，在中國(guó)市場(chǎng)成為水務(wù)領(lǐng)域規(guī)模型并購(gòu)的先行者，如威立雅水務(wù)收購(gòu)�？谒畡�(wù)、蘭州供水集團(tuán)等。
2007年起，市政水處理行業(yè)迎來(lái)了大發(fā)展，環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體也繼而被拉動(dòng)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)導(dǎo)向開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)橫向并購(gòu)、擴(kuò)大規(guī)模的階段。幾家先行企業(yè)開(kāi)始將并購(gòu)作為橫向擴(kuò)張的最主要的手段，其借助資本的力量在全國(guó)范圍開(kāi)始了轟轟烈烈的跑馬圈地運(yùn)動(dòng)。如：帝都雙雄——北控水務(wù)&首創(chuàng)股份。雖然在2008、2009兩年，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)體量因全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)有所下降，但這一因素并未持續(xù)多久，自2010年起，并購(gòu)數(shù)和金額都開(kāi)始雙雙回升。在此同時(shí)，水務(wù)公司開(kāi)始分層，幾家企業(yè)一舉跨出所在地區(qū)，成為全國(guó)性的重資產(chǎn)環(huán)境集團(tuán)（規(guī)�；�(jīng)營(yíng)）。而另一些企業(yè)則深耕區(qū)域市場(chǎng)成為區(qū)域性環(huán)境綜合服務(wù)商。如：興蓉投資、中滔環(huán)保等。
2012-2015年是環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的第三個(gè)階段。幾年間產(chǎn)業(yè)并購(gòu)交易的規(guī)模開(kāi)始快速提升。2013年當(dāng)年的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)規(guī)模從90億一舉邁上200億的階梯，環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)大勢(shì)正式潮起。也正因此，有分析人士將2013稱為“環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)元年”。體量激增的原因也非常簡(jiǎn)單，在此階段，全國(guó)性的環(huán)保問(wèn)題開(kāi)始受到空前關(guān)注。而環(huán)保行業(yè)的地位也開(kāi)始顯著提高，成為政府重點(diǎn)培植、資本開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域。環(huán)保企業(yè)也進(jìn)一步發(fā)展壯大，并購(gòu)開(kāi)始成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)各類戰(zhàn)略目的的常用手段，而資本的介入也讓企業(yè)越來(lái)越有能力實(shí)施并購(gòu)。并購(gòu)案例較前一階段呈現(xiàn)出顯著的多元化趨勢(shì)。如海外并購(gòu)、跨行業(yè)并購(gòu)、技術(shù)型收購(gòu)等等。
而最近的2016和2017年，正如宇墨咨詢?cè)?016年初的并購(gòu)年度文章中就已給出的預(yù)測(cè)一樣：環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合規(guī)模已經(jīng)趨于穩(wěn)定，并購(gòu)市場(chǎng)將在近幾年（至少是“十三五”階段的剩下幾年）維持在400億元的并購(gòu)體量，稍少于100個(gè)并購(gòu)案——這一規(guī)模。實(shí)際上這一趨勢(shì)已經(jīng)在上圖明顯的展現(xiàn)出來(lái)。之所以穩(wěn)定在這一規(guī)模，是因?yàn)樵谶^(guò)去幾年資本市場(chǎng)、并購(gòu)基金、海外并購(gòu)、新三板、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分化淘汰、競(jìng)爭(zhēng)加劇等等可能促進(jìn)并購(gòu)的因素該釋放已經(jīng)釋放了——環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)野蠻生長(zhǎng)的青春期已經(jīng)過(guò)去。環(huán)保企業(yè)的對(duì)于并購(gòu)的考量已經(jīng)趨于理性和現(xiàn)實(shí)，跟風(fēng)買買買的情況將越來(lái)越少，而深思熟慮，契合企業(yè)自身戰(zhàn)略的成熟并購(gòu)會(huì)變多。另外，對(duì)金融界的風(fēng)險(xiǎn)管控也將趨緊，國(guó)企央企的投融資管控也有收緊趨勢(shì)……種種因素決定了，環(huán)保產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)并購(gòu)體量再邁一個(gè)臺(tái)階已經(jīng)不太可能。
標(biāo)的分布：A股收購(gòu)新三板，海外標(biāo)的范圍擴(kuò)大
2017年宇墨數(shù)據(jù)庫(kù)信息顯示環(huán)保行業(yè)并購(gòu)的主力仍然是上市公司，但標(biāo)的分布呈現(xiàn)出兩個(gè)趨勢(shì)，從標(biāo)的性質(zhì)分布來(lái)看，新三板企業(yè)逐漸受到A股公司的青睞；從標(biāo)的地區(qū)分布來(lái)看，中國(guó)買方的目光已不局限于歐美國(guó)家，而是放到更廣闊的全球市場(chǎng)。
A股聯(lián)姻新三板已成為國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)趨勢(shì)。據(jù)金融界統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)A股公司并購(gòu)新三板企業(yè)的交易規(guī)模不斷增加，從2011年的4.3億元不斷翻倍增加到2015年的208億，2016年的303億，再到今年的突破460億，新三板儼然成為A股公司的淘金池。環(huán)保并購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展也開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)出這一趨勢(shì)，比如清水源收購(gòu)中旭建設(shè)、中環(huán)設(shè)備收購(gòu)兆盛環(huán)保、津膜收購(gòu)金橋水科。要理解這一趨勢(shì)，就必須弄懂兩個(gè)問(wèn)題，即“為什么賣”和“為什么買”。
新三板企業(yè)近些年面臨的艱難處境自不必多說(shuō)，市場(chǎng)低迷、融資與流動(dòng)性差、轉(zhuǎn)板艱難，企業(yè)有資金緊缺的，有摘牌退出的，有努力IPO的，也有倍杰特那樣反反復(fù)復(fù)捉摸不透的，總之企業(yè)紛紛陷入迷茫狀態(tài)，不知道到底應(yīng)該等待還是另覓出路。在這樣的情況下，與其花費(fèi)大量的金錢、精力和漫長(zhǎng)的時(shí)光去實(shí)現(xiàn)IPO, 不如被優(yōu)秀的上市公司收購(gòu)來(lái)“曲線救國(guó)”。另一方面，雖然不少人認(rèn)為新三板股價(jià)嚴(yán)重低估了公司價(jià)值，但“新三板之父”程曉明認(rèn)為其中還存在泡沫，一些企業(yè)對(duì)自己的估值仍然是虛高。按照這個(gè)說(shuō)法，環(huán)保企業(yè)就更應(yīng)該在這個(gè)環(huán)保正火的時(shí)候高價(jià)退出，以免泡沫破滅時(shí)“覆巢之下無(wú)完卵”。
而對(duì)于A股上市公司來(lái)說(shuō)，新三板是一個(gè)篩選標(biāo)的品質(zhì)的絕佳機(jī)制，而新三板現(xiàn)在面臨的整體“低溢價(jià)對(duì)應(yīng)高盈利”的困境也是買家的機(jī)遇。宇墨在2016年的回顧中就提到，環(huán)保行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越來(lái)越少，越來(lái)越貴，已到了多家競(jìng)逐的地步。相對(duì)于未掛牌的中小民營(yíng)企業(yè)，新三板企業(yè)在公司管理和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的規(guī)范性高，收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)小，且有希望發(fā)掘優(yōu)秀的新興企業(yè)，實(shí)現(xiàn)高投資回報(bào)率，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)自然是筆省時(shí)省力的買賣。
在國(guó)內(nèi)“狼多肉少”的情況下，龍頭企業(yè)也在持續(xù)地從海外尋求標(biāo)的。觀察今年海外標(biāo)的所在地來(lái)看，可以明顯地發(fā)現(xiàn)地域的拓展。去年除了一個(gè)新加坡企業(yè)，其余標(biāo)的均位于歐美地區(qū)。但今年的標(biāo)的所屬地不僅增加了加拿大、澳洲，更意外地出現(xiàn)了金磚國(guó)之一的巴西。（大事記：2017環(huán)保行業(yè)跨境并購(gòu)盤(pán)點(diǎn)）宇墨認(rèn)為這一情況一方面是因?yàn)橹八岬臉?biāo)的數(shù)量有限，買家不得不把目光放的更遠(yuǎn)，另一方面或許也和這兩年的資金外流監(jiān)管與外匯限制有關(guān)。據(jù)報(bào)道，2016年中國(guó)有30筆對(duì)歐洲和美國(guó)企業(yè)的收購(gòu)交易落空，在這樣的風(fēng)險(xiǎn)下，企業(yè)對(duì)歐美投資戰(zhàn)略有所調(diào)整也在情理之中。
國(guó)資企業(yè)并購(gòu)步伐放緩
2016年，國(guó)資企業(yè)的并購(gòu)攻勢(shì)十分兇猛，引起整個(gè)行業(yè)的強(qiáng)烈關(guān)注。憑借強(qiáng)大的資本優(yōu)勢(shì)，買方為國(guó)資企業(yè)的案例數(shù)占據(jù)接近半壁江山，而金額數(shù)更是超過(guò)總量的2/3。不管是業(yè)內(nèi)老將還是跨界新秀，并購(gòu)的速度、標(biāo)的的質(zhì)量和競(jìng)標(biāo)的能力都令中小企業(yè)心生忌憚，“野蠻人”儼然成為環(huán)保行業(yè)的一股標(biāo)志性力量。但是正在業(yè)內(nèi)都為民營(yíng)企業(yè)擔(dān)憂的時(shí)候，宇墨發(fā)現(xiàn)根據(jù)2017年的數(shù)據(jù)，國(guó)企強(qiáng)勢(shì)的局面似乎有了一定的轉(zhuǎn)變。
相比2016年，2017年并購(gòu)市場(chǎng)基本保持穩(wěn)定并有小幅度增長(zhǎng)，但值得注意的是國(guó)資企業(yè)為買方的并購(gòu)案例數(shù)與所涉及金額都驟減到總量的30%以下，反而是“在夾縫中生存”的民營(yíng)企業(yè)抓住機(jī)會(huì)奮起直追。對(duì)比2016和2017前五大并購(gòu)案例列表可以清楚的看出非國(guó)資企業(yè)的數(shù)量增加，訂單均價(jià)也遠(yuǎn)超去年，并不乏如天楹收購(gòu)德展這樣的天價(jià)訂單，但今年上榜的國(guó)資企業(yè)卻只有一個(gè)跨界的深高速。宇墨認(rèn)為原因歸根到底無(wú)非是“資本”兩個(gè)字。
國(guó)資企業(yè)的步伐放緩與國(guó)家今年對(duì)國(guó)資企業(yè)投資的限制政策有著密切關(guān)系。企業(yè)的核心任務(wù)本是賺錢，但許多國(guó)資企業(yè)卻更看重做大規(guī)模，內(nèi)部管理冗雜笨重，逐利動(dòng)機(jī)弱，其主動(dòng)性、創(chuàng)新性、運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力并不比民營(yíng)企業(yè)強(qiáng)。國(guó)資企業(yè)的并購(gòu)套路往往是利用政府的背書(shū)獲取低成本融資來(lái)快速攻城略地，但這帶來(lái)的問(wèn)題也十分嚴(yán)重。
首先是近兩年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“限制資本外流”，國(guó)資企業(yè)一直是大型跨境收購(gòu)的主力軍，去年嚴(yán)格的外匯監(jiān)管、交易審查和失敗案例必然在一定程度上遏制了緊跟中央思想的國(guó)企的積極性。
另外就是國(guó)資企業(yè)令人擔(dān)憂的高負(fù)債。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，到2017年6月末，國(guó)有企業(yè)負(fù)債率為65.6%，更有業(yè)內(nèi)人士稱真實(shí)情況遠(yuǎn)比這個(gè)糟糕，有40%以上的企業(yè)負(fù)債率甚至超過(guò)了90%。看似風(fēng)光的一擲千金背后是高筑的債臺(tái)，這讓國(guó)家不得不采取一系列的監(jiān)管措施，從八月的“去杠桿”到十一月的PPP風(fēng)險(xiǎn)管控，相關(guān)部門持續(xù)發(fā)力避免潛在的高風(fēng)險(xiǎn)。再加上現(xiàn)在業(yè)內(nèi)對(duì)國(guó)資企業(yè)跨境收購(gòu)、跨界并購(gòu)的目的和成效呈懷疑狀態(tài)，預(yù)計(jì)國(guó)資企業(yè)也該開(kāi)始放慢腳步、梳理自身業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況、做好之前并購(gòu)的整合優(yōu)化工作了。
固廢領(lǐng)域資本型民企身影活躍
民營(yíng)企業(yè)在2017年的并購(gòu)市場(chǎng)十分活躍，宇墨認(rèn)為很大的動(dòng)機(jī)來(lái)源于國(guó)企入侵帶來(lái)的強(qiáng)烈危機(jī)感。不少企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到必須加快布局以鞏固地位，因此融資成本僅次于國(guó)資企業(yè)的傳統(tǒng)玩家如天楹、有強(qiáng)大資本后援團(tuán)的跨界者如盈峰、陽(yáng)光城以及擅長(zhǎng)金融資本操作的轉(zhuǎn)型企業(yè)如中金都緊鑼密鼓地斥巨資以完善產(chǎn)業(yè)鏈，這四家資本型企業(yè)也占據(jù)了2017前五大并購(gòu)案例的四個(gè)席位。再?gòu)牟①?gòu)案例所處領(lǐng)域的分類匯總數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，固廢領(lǐng)域無(wú)疑為非國(guó)資企業(yè)2017年可觀的并購(gòu)成績(jī)做了巨大貢獻(xiàn)。
國(guó)企“涉水”的趨勢(shì)早就十分明確，許多國(guó)資企業(yè)跨界的第一步就是重金收購(gòu)水處理企業(yè)，因此在這個(gè)領(lǐng)域國(guó)資和非國(guó)資買方的收購(gòu)數(shù)目相差不大，且國(guó)資在金額上更為領(lǐng)先。但是兩者在固廢處理板塊上的差距可謂懸殊。非國(guó)資的買方數(shù)目為國(guó)資的三倍多，而涉及金額更是超出其四倍。固廢領(lǐng)域是公認(rèn)的繼水處理之后的下一個(gè)風(fēng)口，2017年危廢標(biāo)的的高毛利率和高溢價(jià)搶盡風(fēng)頭，環(huán)衛(wèi)一體化市場(chǎng)的崛起也快速推動(dòng)著產(chǎn)業(yè)整合，按照這個(gè)趨勢(shì)，國(guó)資的進(jìn)入是遲早的事，因此非國(guó)資企業(yè)在接下來(lái)的時(shí)間應(yīng)會(huì)更加緊張地?fù)屨枷葯C(jī)，加速固廢板塊內(nèi)的二八分化。
2018年趨勢(shì)展望
▪ 整體并購(gòu)趨勢(shì)減緩
從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)這兩年整體上求穩(wěn)中有增，雖然環(huán)保行業(yè)為一大重點(diǎn)方向，但如前文所述，近幾年環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)維持在現(xiàn)有規(guī)模。從行業(yè)生命周期曲線來(lái)說(shuō)，環(huán)保行業(yè)也已過(guò)了激情肆意的青年階段，慢慢走向成熟穩(wěn)重的中年。因此無(wú)論是因?yàn)闃?biāo)的減少、監(jiān)管趨嚴(yán)、分化完成還是因?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)變?yōu)閭鹘y(tǒng)行業(yè)，環(huán)保市場(chǎng)整體并購(gòu)趨勢(shì)的減緩都不可避免。但在細(xì)分領(lǐng)域方面，固廢處理領(lǐng)域的污泥處理、危廢處理處置，餐廚垃圾處理等子行業(yè)市場(chǎng)集中度仍然較低，2018年這些領(lǐng)域并購(gòu)規(guī)�？赡苡忻黠@增長(zhǎng)。
▪ “大吃大”趨勢(shì)漸顯
國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境提倡有質(zhì)量的增長(zhǎng)，環(huán)保行業(yè)的并購(gòu)市場(chǎng)也開(kāi)始變得理性和“消費(fèi)升級(jí)”，大型買方已經(jīng)或出于謹(jǐn)慎或出于野心地將目光從中小企業(yè)轉(zhuǎn)到大型企業(yè)。2017年就有多個(gè)新三板企業(yè)、上市公司（龍凈環(huán)保）、上市公司的控股股東（德潤(rùn)環(huán)境）及上市公司的全資子公司（中聯(lián)重科環(huán)境）等大企業(yè)被高價(jià)收購(gòu)的案例，未來(lái)這一趨勢(shì)將更加明顯，龍頭效應(yīng)也將更為突出。另外，雖然現(xiàn)在買方仍是上市公司為主，但按照新三板的分層趨勢(shì)，新三板內(nèi)的跨層并購(gòu)也有希望出現(xiàn)。
▪ 跨境并購(gòu)仍會(huì)持續(xù)，但更為審慎
國(guó)內(nèi)環(huán)保行業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)層出不窮，比如已冒出苗頭的VOCs治理、環(huán)保設(shè)備制造等，隨著各類市場(chǎng)的崛起，不管是引入海外技術(shù)還是尋求海外項(xiàng)目機(jī)會(huì)，跨境合作的熱度不會(huì)減弱。但隨著海外投資監(jiān)管趨嚴(yán)、業(yè)內(nèi)不良新聞曝光（巴安水務(wù)的2017也是一波三折），國(guó)內(nèi)買家在挑選標(biāo)的時(shí)也會(huì)更加審慎，樹(shù)立更清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃。
作者：王慧芳 行業(yè)分析師
環(huán)保行業(yè)不只是公益事業(yè)，更是商業(yè)，談情懷不談錢是耍流氓
cindy.wang@umoregroup.com
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