1. 陶瓷膜國產(chǎn)化破局者，持續(xù)探索高端應(yīng)用領(lǐng)域

1.1. 公司是國內(nèi)領(lǐng)先膜集成技術(shù)整體解決方案商

 

誕生于“九五”項目技術(shù)團(tuán)隊，公司是我國領(lǐng)先膜集成技術(shù)整體解決方案商。公司專注 于陶瓷膜、有機膜、鋰吸附劑等分離材料和分離技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，是國內(nèi)具有自主知 識產(chǎn)權(quán)的陶瓷膜龍頭企業(yè)。陶瓷膜最早被歐美企業(yè)技術(shù)壟斷，90 年代我國“九五”陶瓷 膜技術(shù)重點科技攻關(guān)項目成功實現(xiàn)突破，徐南平、時鈞院士及其他南京工業(yè)大學(xué)技術(shù)專 家于 1997 年正式成立公司前身久吾有限公司，名稱取自“九五”諧音。經(jīng)過二十余載 深耕，公司發(fā)展成為我國領(lǐng)先膜集成技術(shù)整體解決方案商，產(chǎn)品覆蓋無機陶瓷膜/有機膜 及下游組件、系統(tǒng)，承擔(dān)國家“973”、“863”計劃項目，是國內(nèi)多項陶瓷膜標(biāo)準(zhǔn)制定者。 膜分離高端應(yīng)用開拓者，實現(xiàn)多領(lǐng)域國內(nèi)首套項目應(yīng)用。1999-2022 年，公司先后實現(xiàn) 含油廢水、蘇氨酸提取、抗生素提取、鹽水精制、保健酒過濾、自來水處理、油田回注 水處理、船舶尾氣脫硝、工業(yè)尾氣制乙醇、全膜法鹽湖提鋰、鈦石膏綜合利用、磷酸鐵 廢水沉淀反應(yīng)耦合等多項領(lǐng)域國內(nèi)首套陶瓷膜項目應(yīng)用。

公司具備膜材料制備到組件及成套設(shè)備開發(fā)能力，掌握完整膜分離工藝技術(shù)： 膜材料制備技術(shù)：公司擁有陶瓷膜產(chǎn)品制造的關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)，陶瓷膜的單位膜面積、 通量、穩(wěn)定性、膜層孔徑分布均一性等主要技術(shù)指標(biāo)達(dá)到或接近了國際領(lǐng)先水平， 同時公司已通過技術(shù)研發(fā)掌握了有機膜生產(chǎn)技術(shù)； 膜組件與成套設(shè)備開發(fā)技術(shù)：在高性能陶瓷膜材料制備的基礎(chǔ)上，公司已實現(xiàn)膜組 件的大型化和構(gòu)型多樣化以及膜成套裝備材質(zhì)和選型的系列化，可針對不同物料體 系、應(yīng)用環(huán)境的特點提供高效膜分離成套設(shè)備； 膜分離工藝應(yīng)用技術(shù)：公司膜分離技術(shù)工藝已在生物與醫(yī)藥、發(fā)酵液提取、氯堿化 工、石油化工、工業(yè)廢水處理、釀酒等行業(yè)中得到成功應(yīng)用。由于不同應(yīng)用領(lǐng)域下 的物料體系特點、分離需求、工況環(huán)境等均存在差異，公司針對不同應(yīng)用環(huán)境，通 過工藝設(shè)計、實驗裝置驗證以及設(shè)備調(diào)試等掌握了相關(guān)已應(yīng)用領(lǐng)域膜分離應(yīng)用工藝 技術(shù)，并不斷開發(fā)針對新應(yīng)用領(lǐng)域的膜分離應(yīng)用工藝技術(shù)。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理。上海德匯為公司控股股東，截至 2023Q3 持股比例 26.09%，南京 工業(yè)大學(xué)持股 3.23%。薛加玉持有上海德匯 63.64%股權(quán)，為公司實際控制人。公司控股子公司包括久吾石化、久吾新材料、久吾新能源、久吾環(huán)保、久吾生態(tài)環(huán)境、久洋環(huán) 境，其中西藏久吾新材料主要承擔(dān)提鋰及吸附劑相關(guān)生產(chǎn)銷售，久洋環(huán)境主要負(fù)責(zé)連云 港徐圩新區(qū)的工業(yè)園區(qū)水處理業(yè)務(wù)。

1.2. 業(yè)績短期承壓，訂單兌現(xiàn)打開盈利成長空間

2022 年公司實現(xiàn)營收 7.41 億元，同比增長 37.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.43 億元，同比下 滑 38.3%。公司營收增長主要系鹽湖提鋰、磷酸鐵清潔生產(chǎn)、鈦白酸性廢水資源化利用 等項目需求增長拉動，凈利潤下滑主要系市場競爭加劇、原材料成本上升、工程施工成 本上升、人力成本上漲，以及市政水處理、水環(huán)境治理類業(yè)務(wù)市場需求下滑影響。2023 年前三季度，公司實現(xiàn)營收 4.84 億元，同比下滑 4.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.12 億元，同 比下滑 39.0%，公司凈利潤下滑主要系賬齡計提的信用減值損失增加較多以及傳統(tǒng)水處 理下游需求波動影響。

2023 年前三季度，公司毛利率、凈利率分別為 26.95%、2.39%，凈利率下滑主要系公 司賬齡計提的信用減值損失增加較多、研發(fā)投入提升所致。2023 年前三季度，公司銷售 費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為 8.66%、6.25%、6.61%、-0.09%， 其中公司研發(fā)投入 3195 萬元，同比提升 21.11%，新興領(lǐng)域產(chǎn)品布局持續(xù)加碼。

2022 年公司膜集成技術(shù)整體解決方案、膜材料及配件營收分別為 6.33、1.07 億元，占 比分別為 85.4%、14.4%，其中膜材料及配件業(yè)務(wù)增速較快，份額同比提升 2.83pct。 從盈利能力來看，膜集成技術(shù)整體解決方案業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較大，利潤率有所 下滑，2022 年毛利率為 15.42%；膜材料及配件業(yè)務(wù)隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化轉(zhuǎn)變，盈 利能力持續(xù)提升，2022 年毛利率為 63.84%，同比提升 8.06pct。

2. 無機陶瓷膜市場空間廣闊

2.1. 陶瓷膜是我國膜產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展品類

2.1.1. 高性能膜材料是國家重點發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，2035 年國內(nèi)產(chǎn)值達(dá)萬億級

膜材料廣泛應(yīng)用于液體、氣體的選擇性分離，無機膜材料具有性能優(yōu)勢。膜是具有選擇 性分離功能的材料，當(dāng)膜兩側(cè)存在壓力差、濃度差、電位差等推動力時，原料組分選擇 性地透過膜，實現(xiàn)不同液體或氣體組分的分離、分級、濃縮與提純。從材質(zhì)上看，膜材 料分為有機膜與無機膜，其中無機膜具有分離精度高、化學(xué)穩(wěn)定性好、耐酸堿、耐高溫、 耐有機溶劑、機械強度高等優(yōu)異性能。無機膜在高溫、溶劑反應(yīng)體系等苛刻環(huán)境下的過 程工業(yè)分離和強腐蝕性、高溫、高鹽、含油、高懸浮物等特種水處理領(lǐng)域體現(xiàn)了良好的 適用性，成為膜材料中極具發(fā)展前景的重要品種，應(yīng)用端也從傳統(tǒng)水處理向半導(dǎo)體、食 品、醫(yī)藥、新能源等高附加值下游不斷延伸。

中國膜技術(shù)研究始于上世紀(jì)六十年代初，21 世紀(jì)以來進(jìn)入快速發(fā)展階段：1）上世紀(jì) 80 年代：研究起步階段。我國在微濾膜技術(shù)、超濾膜技術(shù)、氣體分離膜技術(shù)等領(lǐng)域開始探 索性研究；2）上世紀(jì) 90 年代：應(yīng)用研究階段。我國開展膜技術(shù)在電力、電子、石化、 化工、醫(yī)藥等工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用研究，形成了一批成熟先進(jìn)的應(yīng)用技術(shù)，膜產(chǎn)業(yè)雛形基本 形成；3）21 世紀(jì)以來：快速發(fā)展階段。國內(nèi)研究范圍基本與國外先進(jìn)國家同步，反滲 透、納濾、超濾、微濾、MBR、陶瓷膜等高端膜材料陸續(xù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。 我國膜產(chǎn)業(yè)復(fù)合增速超 20%，高端應(yīng)用領(lǐng)域滲透空間廣闊。據(jù)中國膜工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)， 2009 年我國膜產(chǎn)業(yè)總值僅 227 億元，2021 年增長至 3230 億元，12 年復(fù)合增長率高達(dá) 24.77%，預(yù)計 2025 年、2027 年我國膜產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值分別增長至 5000、5800 億元。目前我 國膜產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域以傳統(tǒng)工業(yè)水處理為主，其中工業(yè)用水/廢水處理占比較高，分別為 35%、20%，能源、醫(yī)藥、市政污水處理、城鎮(zhèn)飲水處理占比分別為 21%、9%、8%、 5%。隨著高端材料產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的進(jìn)步，我國膜產(chǎn)品在半導(dǎo)體、食品、醫(yī)藥、新能源等高 附加值領(lǐng)域迎來黃金發(fā)展機遇。

高性能膜材料是國家重點發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，2035 年國內(nèi)產(chǎn)值達(dá)萬億級�！吨袊�制造 2025》中把膜產(chǎn)品作為關(guān)鍵材料的發(fā)展重點，提出到 2025 年水處理膜材料的成本下降 20%以上，特種分離膜和氣體分離膜能耗下降 20%，以分離膜材料為核心的分離裝備成 為石油化工、煤化工等行業(yè)的主要分離手段，分離效率提高 30%。預(yù)計到 2035 年，我 國膜產(chǎn)業(yè)總值將達(dá)到 8000-10000 億元。

分離膜國內(nèi)千億級市場，孔徑越小分離精度越高。分離膜是膜產(chǎn)業(yè)中重要組成部分，依 托膜的選擇性透過來實現(xiàn)料液不同組分的分離、純化和濃縮，與傳統(tǒng)分離技術(shù)相比具有 耗能低、無二次污染、操作簡單、分離效率高等優(yōu)勢。分離膜按孔徑由大到小包括微濾 （MF）、超濾（UF）、納濾（NF）、反滲透（RO），分離膜孔徑越小則分離精度越高，例 如：微濾膜孔徑>0.1μm，在水處理領(lǐng)域只能過濾大體積的懸浮顆粒，而納濾膜孔徑 <0.01μm，在水處理中可用于分離小分子有機物。根據(jù)《現(xiàn)代化工》，2018 年我國分離 膜產(chǎn)值約 2348 億元，預(yù)計 2025 年分離膜市場規(guī)模達(dá) 3853 億元。

2.1.2. 陶瓷膜性能優(yōu)異，軍轉(zhuǎn)民后應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展

陶瓷膜起步于上世紀(jì) 40 年代，軍轉(zhuǎn)民后應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展。陶瓷膜是一種無機膜，具 有優(yōu)異的分離精度以及耐化學(xué)性、熱穩(wěn)定性、機械強度。第二次世界大戰(zhàn)期間，為了實 施曼哈頓原子彈計劃，歐美等國家采用氣體擴(kuò)散分離技術(shù)，利用多孔陶瓷膜材料從天然 鈾礦中分離 UF6，以用于制備核裂變原料 235U，可將鈾礦中的鈾 235 富集到 3%。由于 UF6 具有腐蝕性，因此陶瓷材料過濾膜具備良好的適配性。美國橡樹嶺國家研究實驗中 心和法國原子能研究中心建造了微孔無機膜多級分離 238U 和 235U 的氣體擴(kuò)散工廠， 同時前蘇聯(lián)也建成類似工廠以滿足核工業(yè)需要。80 年代歐洲國家聯(lián)合在法國建立了大型 氣體擴(kuò)散分離工廠，可為 90 座 90 兆瓦核反應(yīng)堆提供濃縮鈾。自上世紀(jì) 80 年代以來， 美國、德國、法國、日本等發(fā)達(dá)國家陸續(xù)實現(xiàn)了陶瓷過濾膜的規(guī)�；�生產(chǎn)，在酸堿、溶 劑、高溫高壓環(huán)境等領(lǐng)域取得了商業(yè)化應(yīng)用，解決了傳統(tǒng)有機膜在以上領(lǐng)域應(yīng)用不理想 的問題，同時應(yīng)用端由傳統(tǒng)軍用不斷轉(zhuǎn)向水處理、能源、醫(yī)藥食品、半導(dǎo)體等民用領(lǐng)域。

國內(nèi)陶瓷膜起步較晚，90 年代由徐南平院士團(tuán)隊打破海外技術(shù)封鎖。徐南平院士是中 國陶瓷膜產(chǎn)業(yè)和材料化學(xué)工程學(xué)科的開拓者之一，先后擔(dān)任國家 863 領(lǐng)域?qū)＜�、國�?973 項目首席科學(xué)家、國家基金委重大項目負(fù)責(zé)人；獲得國家技術(shù)發(fā)明二等獎 1 項、國家科 技進(jìn)步二等獎 2 項、國家科技進(jìn)步三等獎 1 項和省部級科技獎勵 20 項；出版著作 5 部， 發(fā)表 SCI 論文 300 余篇；授權(quán)中國發(fā)明專利 150 余項，國際發(fā)明專利 10 項；兼任 《Advanced Membranes》、《高校化學(xué)工程學(xué)報》、《化工學(xué)報》、《膜科學(xué)與技術(shù)》等學(xué) 術(shù)期刊編委。徐院士團(tuán)隊從上世紀(jì) 80 年代就開展了低溫?zé)�結(jié)管式陶瓷膜的研究開發(fā)工 作，于 90 年代實現(xiàn)自有技術(shù)國產(chǎn)化，并將研究成果轉(zhuǎn)化培育了久吾高科等國內(nèi)領(lǐng)先企 業(yè)，目前產(chǎn)品及技術(shù)在水處理、氯堿、造紙、飲料、釀酒等多種特種分離領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。

陶瓷膜管壁密布微孔，通過錯流過濾實現(xiàn)良好分離效果。陶瓷膜是以氧化鋁（Al2O3）、 氧化鋯（ZrO2）、氧化鈦（TiO2）等粉體原料經(jīng)燒結(jié)工藝制備而成的膜。陶瓷膜管壁密布 微孔，膜兩側(cè)的靜壓差作為過濾時的推動力，小分子物質(zhì)（或液體）透過膜，大分子物 質(zhì)（或固體顆粒、液體液滴）被膜截留從而達(dá)到料液不同成分的分離、濃縮和純化目的。 陶瓷膜過濾機制包括錯流過濾與死端過濾，其中錯流過濾具有性能優(yōu)勢，公司產(chǎn)品主要 以錯流過濾為主：錯流過濾：原料液流體以切線流過膜表面的方式高速循環(huán)流動，過濾 液（或稱滲透液）在壓力作用下透過膜表面濾出，通過原料液的循環(huán)沖刷有效抑制了傳 統(tǒng)終端過濾方式中過濾介質(zhì)易被阻塞的問題，保障分離過程的連續(xù)運行，提高了分離效 率與分離精度，并有效降低了分離過程的能耗；死端過濾：在過濾濃度較高的料液時， 容易使料液的大顆粒被截留在膜的表面形成膜污染，造成分離效率的快速下降，只適合 處理固體含量非常低的液體。

非對稱陶瓷膜結(jié)構(gòu)具有優(yōu)異過濾效果，是目前主流技術(shù)路線。陶瓷膜按結(jié)構(gòu)可分為對稱 和非對稱型，其中非對稱陶瓷膜具備更優(yōu)異的過濾、滲透性能：對稱陶瓷膜：一般為單 層結(jié)構(gòu)，使用的原料粒徑相近，可直接應(yīng)用于工業(yè)過濾、除塵、汽車尾氣處理等；非對 稱陶瓷膜：一般為三層結(jié)構(gòu)，包含支撐體層、過渡層、分離膜層，分離膜層要求具有良 好的分離效率，非對稱陶瓷膜具有過濾、滲透性能優(yōu)勢，是目前主流路線：支撐體層：支撐體層是構(gòu)成陶瓷膜的主體結(jié)構(gòu)，為膜層提供必要的機械強度，孔隙 率較高、平均孔徑較大，是陶瓷膜機械強度、化學(xué)穩(wěn)定性等性能的主要決定因素， 孔徑一般為 1~20um； 過渡層：過渡層是膜層與支撐體層之間的一層過渡結(jié)構(gòu)，其作用在于防止膜層內(nèi)的 陶瓷粉體滲入支撐體層，幫助膜層與支撐體層更好的結(jié)合，孔徑一般為 1~5 um；分離膜層：膜層是涂于過渡層表面經(jīng)燒結(jié)而成的一層致密陶瓷薄膜，通過對膜層的 孔徑大小、孔徑分布等進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而控制陶瓷膜的過濾范圍、分離精度等功能指 標(biāo)，孔徑一般為 0.8 nm~ 1um。

多通道管式膜具有膜層面積大、強度高等優(yōu)點，是陶瓷膜主流應(yīng)用構(gòu)型。陶瓷膜按構(gòu)型 通常分為管式膜、板式膜、中空纖維膜，管式膜具有安裝方便，易于物理和化學(xué)清洗等 優(yōu)勢，其中多通道管式膜因其單位體積內(nèi)的膜層面積大、機械強度高以及安裝方便等優(yōu) 點，適合于大規(guī)模應(yīng)用，而成為工業(yè)應(yīng)用的主要品種。

從材料構(gòu)成來看，目前最主流的陶瓷膜成分包括氧化鋁（Al2O3）、氧化鋯（ZrO2）、氧 化鈦（TiO2）、氧化硅（Si2O3）。具體來看，氧化鋁優(yōu)勢在于工藝簡單，氧化鈦優(yōu)勢在 于耐化學(xué)性強，氧化鋯優(yōu)勢在于易獲得特定膜表面電荷，氧化硅優(yōu)勢在于成本較低。新 型陶瓷膜材料包括碳化硅、石墨烯、粉煤灰等，其中碳化硅具有優(yōu)異的強度、耐腐蝕、 抗氧化性，在高溫高壓氣體分離領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊；石墨烯具有優(yōu)異的導(dǎo)熱性能、力學(xué) 性能，然而成本較高；粉煤灰在高溫?zé)�結(jié)后可形成化學(xué)穩(wěn)定性高、熱穩(wěn)定性強的莫來石，作為陶瓷膜材料成本優(yōu)勢顯著。以久吾高科產(chǎn)品為例，目前 4-8nm 小孔徑超濾膜主要采 用 TiO2，50nm 孔徑超濾膜采用 ZrO2，200-5000nm 孔徑微濾膜采用 Al2O3。

對比傳統(tǒng)過濾分離技術(shù)：陶瓷膜性能優(yōu)異，易于運行維護(hù)：1）機械性能強：無機陶瓷 膜機械強度高，可耐壓 3Mpa 以上，在高壓條件下不會變形，且耐高速沖刷、耐磨，便 于反沖和清洗，長期運行產(chǎn)水水質(zhì)穩(wěn)定；2）化學(xué)穩(wěn)定性高：陶瓷膜耐酸堿，耐強氧化劑， 耐高溫，耐有機溶劑，耐清洗，在 800℃以下的工作環(huán)境中可穩(wěn)定使用，適用于高溫、 高粘度流體；3）親水性高：陶瓷膜單只組件產(chǎn)水量大，有效降低投資和運行成本；4） 過濾精度高：陶瓷膜可實現(xiàn)納米級過濾，能有效去除水中顆粒物、膠體、微生物、微量 有機物等污染物質(zhì)；5）壽命長：陶瓷膜全生命周期內(nèi)綜合投資成本低；6）抗污性能強： 無機陶瓷膜抗污染性能好，長期運行通量穩(wěn)定，清洗頻率低；7）過濾效率高：陶瓷膜采 用大直徑蜂窩狀一體式設(shè)計，水力分布均勻，運行效率高；8）支撐層孔隙率高：過濾和 反洗通量高，過濾、反洗效率高；9）運行成本低：陶瓷膜系統(tǒng)預(yù)處理要求低，降低系統(tǒng) 總投資和運行成本；10）安裝簡易：標(biāo)準(zhǔn)模塊化設(shè)計，降低系統(tǒng)管路投資成本；11）可 用于食品級：陶瓷膜安全性能強，具有飲用水衛(wèi)生安全產(chǎn)品衛(wèi)生許可批件。

對比有機膜：陶瓷膜具備核心競爭優(yōu)勢，未來有望持續(xù)替代。分離膜材料主要包括有機 膜與無機膜，其中有機膜中常用的材料包括聚丙烯、聚四氟乙烯、聚偏二氟乙烯等。有 機膜開發(fā)應(yīng)用較早，且孔徑更細(xì)、過濾精度更高，成本相對較低，目前滲透率遠(yuǎn)高于無 機陶瓷膜。然而我們認(rèn)為，未來趨勢下陶瓷膜將持續(xù)替代傳統(tǒng)有機膜，主要原因包括：高分子膜易腐蝕，膜材料更換成本占比高達(dá) 61%：在嚴(yán)苛的環(huán)境中，高分子膜材料 表面易被料液腐蝕污染、被沖擊易發(fā)生形變，因此造成分離性能降低、需要頻繁更 換等問題。根據(jù) SPRINGER 雜志 2023 年研究，膜材料替換費用占有機膜運行成本 高達(dá) 61%。而陶瓷膜克服了有機膜在耐高溫、耐酸堿、耐有機溶劑、機械強度等方 面的不足，適用于各種苛刻環(huán)境或復(fù)雜條件下的膜分離應(yīng)用； 陶瓷膜結(jié)構(gòu)更優(yōu)，運行中清洗便利、流量衰減慢：無機陶瓷膜組件一般是由多根或 者多片單通道或者多通道單件膜組合而成，與有機高分子膜相比不易引起膜堵塞， 因此陶瓷膜在提純或濃縮時可以獲得較高的濃度比例。陶瓷膜流量衰減速度慢，同 時清洗簡單且效率高、成本低，膜組件內(nèi)積存物較少； 適用于北方低溫環(huán)境：有機膜在低溫下通量會顯著降低，溫度每降低 1 攝氏度，通 量會降低 2/100。而陶瓷膜具有優(yōu)異的耐高低溫性，在北方地區(qū)極具滲透前景。

降本疊加先進(jìn)技術(shù)研發(fā)，陶瓷膜核心制約因素持續(xù)解除。成本、工藝壁壘是目前限制陶 瓷膜大規(guī)模滲透的核心因素，成本上來看：根據(jù) SPRINGER 研究，40 LHM/bar 的有機膜 組件價格約 100 美元/平米，而 40-120 LHM/bar 的陶瓷膜組件價格超 200 美元/平米。 陶瓷膜組件價格雖高于有機膜，但后期運行過程膜清洗、替換等費用較低，同時目前國 內(nèi)各大陶瓷膜廠商持續(xù)推進(jìn)降本，陶瓷膜綜合性價比有望持續(xù)提升；工藝上來看：陶瓷 本身脆性大且制備工藝相較高分子膜較難，同時其結(jié)構(gòu)孔徑也難以控制，目前國內(nèi)南京 工業(yè)大學(xué)、久吾高科等院校、廠商已實現(xiàn)較為成熟的設(shè)計、生產(chǎn)能力，陶瓷膜工藝及技 術(shù)壁壘持續(xù)弱化。

五年百億美元市場，國產(chǎn)化+高端化滲透空間廣闊。2018 年全球陶瓷膜產(chǎn)量約 46.7 萬 平方米，隨著新興高附加值領(lǐng)域需求拉動，陶瓷膜市場規(guī)�？焖偬嵘�，根據(jù) Mordor Intelligence，2023 年全球陶瓷膜市場規(guī)模約 68.3 億美元，預(yù)計 2028 年增長至 104.6 億美元，復(fù)合增速約 9%： 從產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域來看：目前陶瓷膜應(yīng)用領(lǐng)域以中低端水處理為主，2016-2020 年水 處理占陶瓷膜安裝量比例約 58%，生物發(fā)酵、化工、食品飲料占比分別為 21%、 16%、5%，未來半導(dǎo)體、醫(yī)藥食品、新能源等高端化應(yīng)用有望加速滲透。

從供給結(jié)構(gòu)來看：根據(jù) QYResearch，2016 年中國陶瓷膜產(chǎn)量僅占全球 14%，歐洲、 北美等發(fā)達(dá)國家地區(qū)占據(jù)產(chǎn)能主導(dǎo)，份額分別為 49%、17%，陶瓷膜國產(chǎn)化空間廣 闊。

2.2. 水處理“萬金油”，海水淡化國內(nèi)外需求共振

2.2.1. 廢水處理：工業(yè)+市政

膜法水處理方案具備技術(shù)先進(jìn)性，廣泛應(yīng)用于工業(yè)污水處理、工業(yè)污水回用、生活污水 深度處理、純水超純水制備、海水淡化等領(lǐng)域。自上世紀(jì)九十年代開始，膜分離技術(shù)因 為其具有選擇性高、分離效率好、節(jié)能、環(huán)保等優(yōu)點，已被廣泛應(yīng)用于水處理領(lǐng)域。早 在 20 世紀(jì) 90 年代，美國和日本陶瓷公司已經(jīng)開發(fā)出低成本的無機陶瓷膜生產(chǎn)線，在各 個工廠進(jìn)行了初步的廢水處理推廣，我國陶瓷膜水處理市場也在持續(xù)增長。

陶瓷膜在廢水處理中主要應(yīng)用于工業(yè)廢水、生活廢水（市政廢水）。陶瓷膜處理廢水主 要包括生活廢水和工業(yè)廢水兩類，工業(yè)廢水對于環(huán)境的污染尤為嚴(yán)重，主要包括了紡織 印染廢水、造紙廢水、含油廢水、放射性廢水等，其在工業(yè)生產(chǎn)過程中排放量大、成分 復(fù)雜、污染程度惡劣。利用陶瓷膜的小孔徑優(yōu)勢可除去這些工業(yè)廢水中的染色劑、大分 子污染物、小分子有機物、重金屬污染物等，對烴類、Ca2+, Mg2+等成分去除率高于 90%。

水處理膜材料千億級市場，國產(chǎn)化率有望持續(xù)提升。據(jù)《中國水處理膜產(chǎn)業(yè)分析》（吳 湘），2020 年全球水處理膜材料市場規(guī)模達(dá) 297 億美元，其中中國市場規(guī)模 85 億美元， 約占全球的 28.53%。預(yù)計 2027 年全球水處理膜市場規(guī)模將增長至 390 億美元，國內(nèi)市 場增長至 128 億美元，全球占比提升至 32.78%。從廣義水處理膜工業(yè)的總產(chǎn)值角度來 看，2019 年底我國水處理膜工業(yè)總產(chǎn)值高達(dá) 1641 億元，已形成千億級別的龐大市場。 排放端來看——基本盤穩(wěn)定增長：2020 年中國工業(yè)廢水排放量約 177 萬立方米， 城市污水排放量約571萬立方米，合計排放量呈現(xiàn)復(fù)合增速2.6%的小幅增長趨勢； 處理端來看——處理能力快速提升：我國污水處理能力近 10 年來持續(xù)快速增長， 2020 年我國 MBR 系統(tǒng)（膜生物反應(yīng)器，即一種膜分離與生化技術(shù)結(jié)合的新型污水 處理技術(shù)，久吾高科亦有相關(guān)產(chǎn)品）累計處理能力由 2010 年的 200 萬噸/天大幅提 升至 2020 年的 2560 萬噸/天，目前投入運行或在建的 MBR 系統(tǒng)已達(dá) 200 多個。

2.2.2. 海水淡化：“一帶一路”背景下國內(nèi)外需求共振

海水淡化技術(shù)路線以膜法為主。海水淡化也稱海水化淡、海水脫鹽，是指將海水中多余 的鹽分和礦物質(zhì)去除得到淡水的工序，使海水可以達(dá)到使用標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)活動。海水淡化 技術(shù)路線包括物理法與化學(xué)法，其中物理法包括熱法、萃取法、膜法，化學(xué)法包括水合 物法、離子交換法。其中膜法具有能耗低、流程簡易等優(yōu)點，是我國最主流的海水淡化 路線，主要采用反滲透（RO），材質(zhì)上以有機膜為主，陶瓷膜作為新興方案可用于海水 淡化預(yù)處理環(huán)節(jié)，替代反滲透膜及砂濾婚戒。多級閃蒸能源成本較高，主要為中東等低 能源成本地區(qū)采用。

全球海水淡化市場超億立方米/日，我國仍處于起步階段。全球來看：根據(jù) GWI (Global Water Intelligence)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 2022 年 10 月全球海水淡化工程規(guī)模每日可生產(chǎn)淡 水 10795 萬立方米，海水淡化廠數(shù)量達(dá) 22757 家；國內(nèi)來看：2022 年我國存量海水淡 化工程 150 個，工程規(guī)模 235.7 萬噸/日，占全球海水淡化規(guī)模僅 2%。其中萬噸級及以 上海水淡化工程 50 個，工程規(guī)模 214.5 萬噸/日；千噸級及以上、萬噸級以下海水淡化 工程 52 個，工程規(guī)模 19.8 萬噸/日；千噸級以下海水淡化工程 48 個，工程規(guī)模 1.3 萬 噸/日。根據(jù)國家發(fā)展改革委聯(lián)合自然資源部印發(fā)《海水淡化利用發(fā)展行動計劃 （2021-2025 年）》，2025 年全國海水淡化總規(guī)模計劃達(dá)到 290 萬噸/日以上，新增海水 淡化規(guī)模 125 萬噸/日以上。同時海水淡化關(guān)鍵核心技術(shù)裝備自主可控，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高。工藝路線看：2022 年我國海水淡化工程中反滲透膜、低溫多效路 線占主導(dǎo)地位，份額分別為 64.9%、34.8%。

中東地區(qū)水資源高度短缺，海水淡化依賴度高。中東是全球重點水資源短缺地區(qū)，淡水 地表水和可再生地下水等常規(guī)水資源極其有限，超過 60%人口生活在高水資源壓力 （stress hydrique）地區(qū)。受資源分布影響，中東地區(qū)淡水資源對海水淡化路線依賴較 大，其中阿聯(lián)酋、科威特、阿曼、沙特阿拉伯國內(nèi)飲用水來自海水淡化的比例分別為 42%、 90%、86%、70%。

中東占全球海水淡化 53%市場份額，膜法路線持續(xù)替代傳統(tǒng)熱法。根據(jù) Statista，2022 年中東占全球海水淡化市場約 53%。據(jù) utilities 數(shù)據(jù)，僅沙特阿拉伯的海水淡化能力就 達(dá)到每天 900 萬立方米，預(yù)計 2026 年沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋的反滲透海水淡化項目裝機 容量將增長 700 萬立方米/日。中東的海水淡化廠很大程度上受益于基于化石燃料的能源 結(jié)構(gòu)，可以實現(xiàn)廉價的海水淡化。從技術(shù)路線上來看，中東地區(qū)過去主要以多級閃蒸為 主，該方法屬于熱法，對于能源消耗較大。由于中東地區(qū)能源成本較低，因此應(yīng)用普遍。 2005 年至 2020 年期間，沙特阿拉伯海水淡化用電量增加了三倍，2020 年達(dá)到該國總用 電量的約 6%，即 17TWh。熱法海水淡化單位立方米耗能約 5kWh，而膜法耗能僅為2.5-3kWh，能源成本大幅削減。在海水淡化規(guī)模不斷提升的趨勢下，傳統(tǒng)熱法工藝占比 持續(xù)下降，以反滲透為主的膜法將為新增產(chǎn)能的主要技術(shù)選擇。

投資總額近 400 億美元，中東海水淡化項目有望迎來高速擴(kuò)張期。據(jù)中國水業(yè)統(tǒng)計，阿 聯(lián)酋各地區(qū)在運行海水淡化裝置規(guī)模合計達(dá) 2225.5 百萬加侖/日。根據(jù) 2023 年第四次 中東和北非海水淡化項目報告統(tǒng)計，中東地區(qū)目前計劃或已在進(jìn)行的海水淡化項目支出 總計高達(dá) 393 億美元，其中沙特、阿聯(lián)酋、約旦支出總額最高，分別為 145.8、102.8、 42.0 億美元。預(yù)計未來中東海水淡化市場將迎來快速增長，從而拉動上游膜材料需求。

2.2.3. 化工過程分離：陶瓷膜應(yīng)用場景豐富

陶瓷膜廣泛應(yīng)用于化工行業(yè)過程分離環(huán)節(jié)。過程分離是指過程工業(yè)生產(chǎn)中涉及的物料分 離、濃縮、提純、凈化除雜等工藝環(huán)節(jié)。其中化工生產(chǎn)過程中存在大量的液體分離工藝， 而化工料液體系性質(zhì)苛刻，呈強腐蝕性或強酸堿性、需在高溫或高壓下進(jìn)行分離等情況， 多數(shù)過濾分離技術(shù)適用性較差。陶瓷膜具有分離效率高、分離精度高、耐高溫、耐有機 溶劑、耐腐蝕等優(yōu)勢，在化工生產(chǎn)的苛刻環(huán)境和復(fù)雜條件下的過程分離工藝中體現(xiàn)了極 佳的適用性。目前陶瓷膜在化工過程分離環(huán)節(jié)主要應(yīng)用場景包括： 氯堿化工鹽水精制：鹽水精制的目的是去除鹽水中所含的鈣、鎂離子、硫酸根離子以及 其他雜質(zhì)，生產(chǎn)滿足離子膜電解槽運行要求的精制鹽水。陶瓷膜鹽水精制工藝首先采用 化學(xué)反應(yīng)的方式使鈣離子、鎂離子、硫酸根離子及其它重金屬離子形成沉淀物，再通過 陶瓷膜過濾將全部沉淀懸浮物去除，獲得合格的一次精制鹽水。應(yīng)用陶瓷膜技術(shù)使一次 鹽水精制的工藝流程大幅縮短，無需預(yù)處理器及分步反應(yīng)，也無需加入三氯化鐵、次氯 酸鈉、絮凝劑、預(yù)涂纖維素等輔助化學(xué)藥劑，具有優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)性。

煤化工、石油化工油水分離：含油廢水中所含的油類物質(zhì)，包括天然石油、石油產(chǎn)品、 焦油及其分餾物，以及食用動植物油和脂肪類。親水性陶瓷膜應(yīng)用于油水分離領(lǐng)域，可 有效分離水中的乳化油及懸浮顆粒物，乳化油脫除率達(dá) 90%以上，懸浮顆粒物脫除率高 達(dá) 99%，解決了乳化油和懸浮顆粒物對水系統(tǒng)中設(shè)備的堵塞問題以及降低后續(xù)生化系統(tǒng) 的處理難度。 膜法脫硝：離子膜燒堿系統(tǒng)中，硫酸根主要源于原鹽（或鹵水）向鹽水系統(tǒng)的帶入，以 及淡鹽水脫氯時與亞硫酸鈉反應(yīng)生成的帶入。膜法脫硝裝置是利用納濾膜分離的原理， 將淡鹽水分離成高硝鹽水和低硝鹽水，低硝鹽水返回配水罐，高硝鹽水送入冷凍處理單 元分離出芒硝。采用膜法脫硝裝置除去淡鹽水中的部分硫酸根，可以使整個系統(tǒng)中的硫 酸根保持平衡，防止硫酸根在燒堿系統(tǒng)中積累。

鈦白廢水及工業(yè)廢石膏利用：鈦白粉生產(chǎn)工藝分為硫酸法和氯化法，我國鈦白粉主要以硫酸法生產(chǎn)工藝為主。硫酸法在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生多種廢酸廢水，通過陶瓷膜對廢酸廢 水進(jìn)行處理，可實現(xiàn)偏鈦酸或鈦白粉回收，以及廢酸凈化石膏等多種工藝。膜法處理不 僅使得鈦白粉資源回用，同時解決了紅石膏堆放問題。

工業(yè)尾氣制備燃料乙醇：工業(yè)尾氣中含有大量的一氧化碳和氫氣，特有的微生物菌種在 生物反應(yīng)器內(nèi)不斷繁殖和發(fā)酵，可采用膜分離技術(shù)有選擇性的將一氧化碳和氫氣代謝生 成乙醇濾液（含有醇類、無機鹽等），去往蒸餾工序。生物菌體被截留、濃縮，隨著發(fā)酵 液回流到生物反應(yīng)器中再次參與發(fā)酵過程，形成循環(huán)往復(fù)的模式。 磷酸精制處理：磷酸下游應(yīng)用包括食品級以及磷酸鐵鋰電池，對于產(chǎn)品純度要求較高， 需對磷酸中二氧化硅、砷、硫等雜質(zhì)進(jìn)行去除。傳統(tǒng)葉式過濾器存在儀器磨損、堵塞問 題，通過陶瓷膜可實現(xiàn)磷酸純化，有效去除二氧化硅等雜質(zhì)。

3. 借鑒巨頭 PALL 發(fā)展歷程，分離膜龍頭展翅翱翔

3.1. 他山之石：全球過濾解決方案“領(lǐng)跑者”PALL

PALL 深耕精細(xì)過濾 70 余年，“軍轉(zhuǎn)民”背景下發(fā)展成為全球過濾分離技術(shù)平臺化龍頭 企業(yè)。頗爾（PALL）是全球過濾解決方案龍頭，由曼哈頓計劃中陶瓷膜發(fā)明者頗爾博士 于 1946 年創(chuàng)立，上世紀(jì) 50-60 年代早期發(fā)展階段產(chǎn)品主要應(yīng)用于 Jupiter C/阿波羅 11 號等航天火箭以及波音 707 等航空飛機中燃料、液壓過濾系統(tǒng)；70-90 年代逐步拓展至 生物科學(xué)、軍用直升機等領(lǐng)域；21 世紀(jì)起不斷在水處理、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等高附 加值民用領(lǐng)域加大產(chǎn)品研發(fā)投入。目前 PALL 已發(fā)展成為全球過濾、分離和純化龍頭一 站式供應(yīng)商，形成生命科學(xué)、工業(yè)兩大業(yè)務(wù)板塊，下游涵蓋生物技術(shù)、制藥、輸血醫(yī)學(xué)、 能源、電子、市政和工業(yè)水凈化、航空航天、運輸?shù)阮I(lǐng)域。

PALL 之于國內(nèi)精細(xì)過濾企業(yè)的啟發(fā)：高端化應(yīng)用領(lǐng)域滲透空間、營收體量成長空間大。 由于 PALL 于 2015 年被 Danaher 整合，我們整理 2009-2015Q3 經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行分析：

從營收及盈利能力角度看：2014 年 PALL 營收 27.89 億美元，折合人民幣近 200 億 元，2013 年實現(xiàn)凈利潤 5.75 億美元，折合人民幣約 40 億元。對比國內(nèi)過濾解決方 案廠商，營收、利潤體量普遍偏小，產(chǎn)品布局深化后成長空間巨大；

從業(yè)務(wù)拆分角度看：2015 年 Q3，PALL 公司實現(xiàn)營收 6.8 億美元，其中生命科學(xué)板 塊營收 3.64 億美元，工業(yè)板塊營收 3.17 億美元。具體來看，生物科學(xué)、食品飲料、 醫(yī)藥占比分別為 35.8%、6.2%、7.6%；過程分離、航天航空、半導(dǎo)體及微電子占 比分別為 19.7%、8.1%、11.6%。對比國內(nèi)廠商，主要以中低端水處理項目為主， 半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、食品飲料、航空航天等高端應(yīng)用領(lǐng)域滲透空間廣闊。

3.2. 對標(biāo) PALL，聚焦高附加值精細(xì)過濾星辰大海

3.2.1. 半導(dǎo)體：先進(jìn)制程下各環(huán)節(jié)潔凈度要求大幅提升

先進(jìn)制程下，半導(dǎo)體生產(chǎn)中潔凈度要求持續(xù)提升。芯片是高度集成的精密工業(yè)產(chǎn)品，其 對于雜質(zhì)的控制要求隨著制程的演進(jìn)持續(xù)提升。納米級的先進(jìn)制程中混入襯底的幾顆離 子就能影響摻雜，從而改變芯片的電學(xué)特性，降低芯片的生產(chǎn)良率。具體來看，從 28nm 到 7nm 制程，產(chǎn)品的金屬雜質(zhì)要求須下降 100 倍，污染粒子的體積也要縮小 4 倍。例 如 28nm 晶圓可以有 10 個污染粒子，而 7nm 晶圓上只能有 1 個。先進(jìn)制程下，半導(dǎo)體 制程材料精細(xì)過濾、純化需求大幅提升。 過濾分離廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體制程環(huán)節(jié)。化學(xué)品的潔凈度對于半導(dǎo)體芯片品質(zhì)以及工藝?yán)?用效率、性能和運行成本有著重要作用，光刻、刻蝕、CMP 拋光、氣體過濾等諸多環(huán)節(jié) 需要采用過濾、分離、純化技術(shù)以降低污染物。具體來看：

清洗：清洗是半導(dǎo)體制程中重要環(huán)節(jié)，幾乎所有制程的前后都需要搭配清洗環(huán)節(jié)，包括 成膜前/成膜后清洗、等離子刻蝕后清洗、離子注入后清洗、化學(xué)機械拋光后的清洗、金 屬沉積后清洗等。清洗可以將晶圓表面顆粒、有機物、自然氧化層、金屬雜質(zhì)等污染物 去除，以獲得所需的潔凈表面。PTFE 薄膜作為過濾材料可滿足先進(jìn)半導(dǎo)體制程中的嚴(yán)格 化學(xué)過濾要求，可控制關(guān)鍵顆粒尺寸以及保持關(guān)鍵流體純度，過濾精度高達(dá) 2nm。 光刻：半導(dǎo)體光刻工藝是將光刻膠涂在半導(dǎo)體晶片表面，通過光刻機將芯片上的圖案轉(zhuǎn) 移到光刻膠上，最后通過化學(xué)腐蝕或離子注入等工藝將圖案轉(zhuǎn)移到芯片表面的一種技術(shù)。 采用尼龍 66 或 HDPE 作為過濾材料，可有效去除晶圓表面有害顆粒物、凝膠微橋缺陷、 微孔缺陷、金屬污染物，具有可潤濕性強、微泡產(chǎn)生少、沖洗時間短等優(yōu)點。

涂膠顯影：涂膠顯影應(yīng)用于晶圓制造前道工藝及封裝測試后道工藝，其中在前道工藝中 涂膠顯影環(huán)節(jié)主要應(yīng)用于光刻環(huán)節(jié)，作為光刻機的輸入與輸出，與光刻機配合在曝光前 進(jìn)行光刻膠涂覆，在曝光后進(jìn)行圖形的顯影；在后道工藝中用于封裝技術(shù)的涂膠、顯影 等工序。涂膠顯影需搭配性能優(yōu)異的過濾設(shè)備，需滿足以下要求：顆粒濾除精度高、光 化學(xué)廢棄物滯留體積低、濾膜潤濕性高、防止光化學(xué)品脫氣、防止顆粒和金屬污染。頗 爾 HDPE 薄膜作為過濾材料擁有高精度、高潔凈度等優(yōu)勢，過濾精度可達(dá) sub 1nm；尼 龍 66 過濾材料具有非對稱性強、流量大、可吸附凝膠等優(yōu)勢，過濾精度達(dá) 2nm。 刻蝕：刻蝕工藝用于在硅片上無光刻膠保護(hù)處留下永久的圖形，使用材料包括硅及硅化 物、氧化硅、氮化硅、金屬及合金、光刻膠等。刻蝕環(huán)節(jié)可采用 PTFE、聚芳砜、尼龍、 PVDE、HDPE 等材料作為過濾膜實現(xiàn)污染物過濾，具備高精度、高流量、高清潔度、低 金屬離子、低有機物析出等優(yōu)勢。

電子特氣過濾：電子氣體是半導(dǎo)體制造的“血液”，廣泛應(yīng)用于光刻、刻蝕、氣相沉積等 環(huán)節(jié)。氣體純度對半導(dǎo)體器件性能品質(zhì)和良率有著重要影響，其中最高純度要求可以達(dá) 到 9N。一旦電子氣體中出現(xiàn)了雜質(zhì)和顆粒物，則會影響到半導(dǎo)體器件的性能和質(zhì)量，甚 至造成整個產(chǎn)品線的污染和報廢，因此需搭配過濾材料用于去除氣體中雜質(zhì)、提高純度。 PALL 公司 PTFE 膜、聚芳砜膜、陶瓷膜可作為過濾材料用于惰性氣體、稀有氣體、氫化 物氣體、含氟特氣中水分、氧氣、二氧化碳、一氧化碳、烴和金屬羰基化合物等雜質(zhì)的 清除，過濾精度達(dá)≥3nm (0.003µm)。

CMP 拋光：CMP 拋光是半導(dǎo)體制造中重要工藝步驟，主要用于平整化硅片表面。在 CMP 過程中，研磨液被噴灑在旋轉(zhuǎn)的硅片表面上，同時通過磨料顆粒的研磨和化學(xué)反應(yīng)的作 用，將表面不平坦的區(qū)域削平，使整個表面變得均勻光滑。然而 CMP 研磨液中的顆粒和 雜質(zhì)如果未經(jīng)過濾處理，會對研磨過程和產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生嚴(yán)重影響。因此 CMP 環(huán)節(jié)必須搭 配高效的研磨液過濾器，以去除顆粒、懸浮物和雜質(zhì)，確保研磨液的純凈度和穩(wěn)定性。 目前主流 CMP 過濾材料為 PP 熔噴纖維。

3.2.2. 生物與醫(yī)藥：陶瓷膜已實現(xiàn)成熟產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用

無機陶瓷膜廣泛應(yīng)用于生物與醫(yī)藥領(lǐng)域分離過濾環(huán)節(jié)。膜分離技術(shù)已成為生物與醫(yī)藥行 業(yè)優(yōu)先選擇的高效分離技術(shù)，可廣泛應(yīng)用于氨基酸（如谷氨酸、賴氨酸等）、抗生素（如 青霉素、紅霉素）、維生素、有機酸（如檸檬酸、乳酸）等的純化、濃縮、過濾工序。無 機陶瓷膜在生物醫(yī)藥領(lǐng)域應(yīng)用具有過濾精度高、不破壞有效成分、操作簡單、無需助劑 等工藝優(yōu)勢。具體來看，陶瓷膜在生物醫(yī)藥領(lǐng)域應(yīng)用包括：

抗生素分離純化：膜分離技術(shù)適用于采用微生物合成法的現(xiàn)代抗生素工業(yè)生產(chǎn)，可替代 傳統(tǒng)精制技術(shù)如吸附、沉淀、溶媒萃取、離子交換等。分離過程無任何化學(xué)反應(yīng)、無相 變、不破壞生物活性，環(huán)境友好等，已成功應(yīng)用于頭孢菌素、紅霉素、萬古霉素等抗生 素生產(chǎn)企業(yè)和酶制劑、醫(yī)藥中間體以及其他食品添加劑生產(chǎn)企業(yè)。 氨基酸/有機酸分離純化：陶瓷膜+有機膜集成膜分離工藝系統(tǒng)與傳統(tǒng)工藝相比，具有分 離精度高、濾液質(zhì)量有保證、可維持高通量過濾、產(chǎn)品收率高、廢水量少、清洗頻率少、 無需添加助劑等獨特優(yōu)勢，可實現(xiàn)目標(biāo)產(chǎn)品的脫鹽和預(yù)濃縮，已成功應(yīng)用于谷氨酸（鈉）、 賴氨酸、蘇氨酸、色氨酸、檸檬酸、二元酸、衣康酸、維生素 C 等生物發(fā)酵企業(yè)。

中藥提取：中藥復(fù)雜的化學(xué)成分導(dǎo)致中藥生產(chǎn)過程中提取和分離工藝繁雜、分離效率低、 成本高、環(huán)境污染嚴(yán)重以及勞動強度大等，膜分離技術(shù)應(yīng)用于中藥生產(chǎn)，具有許多傳統(tǒng) 方法無法比擬的優(yōu)點：分離過程簡便，且不需加熱，適用于熱敏性物質(zhì)的分離；分離效 率高；不消耗有機溶劑，可以縮短生產(chǎn)周期，降低成本，降低環(huán)境污染；分離選擇性高； 可實現(xiàn)連續(xù)化和自動化操作，滿足中藥現(xiàn)代化生產(chǎn)的要求。 疫苗生產(chǎn)：單向流超濾在大分子病毒的濃縮應(yīng)用中優(yōu)勢顯著，對于有囊膜或有刺突的敏 感病毒，工藝中囊膜受損或刺突脫落會導(dǎo)致免疫原性大大降低。傳統(tǒng)的超濾膜長時間運 行會對病毒的活性造成不利影響。PALL 單向流的超濾裝置可以大幅降低剪切力對目標(biāo)抗 原的損傷，同時多級設(shè)計還可以滿足高濃縮倍數(shù)的需求。PALL 300KD SPTFF 系統(tǒng)可以 輕松實現(xiàn)對于狂犬病毒高倍濃縮的生產(chǎn)，而且可有效降低 HCP 及 DNA 含量。

3.2.3. 食品飲料：分離性能優(yōu)異且保留飲品營養(yǎng)成分

陶瓷膜在食品飲料領(lǐng)域作為膜分離材料極具滲透前景。在果汁、茶飲料、調(diào)味料、保健 酒、果酒等領(lǐng)域，膜分離技術(shù)能很好地提高產(chǎn)品澄明度以及透光度，且產(chǎn)品久置不返渾， 徹底改變了傳統(tǒng)板框過濾、硅藻土、活性炭吸附等方式帶來的植物膠體、纖維等雜質(zhì)去 除不徹底從而引起的二次沉淀，顯著提高了產(chǎn)品的市場競爭力。膜分離技術(shù)雖然一次投 入相對較高，但其單位能耗更低，并可自動化運行，顯著降低了產(chǎn)品的勞動力成本和長 期成本，目前以陶瓷膜為核心的膜分離技術(shù)正逐步在食品飲料行業(yè)中的乳制品、果蔬汁 飲料、釀酒、調(diào)味料等生產(chǎn)環(huán)節(jié)替代傳統(tǒng)過濾分離技術(shù)。具體來看：

啤酒過濾：使用陶瓷膜過濾工藝可有效去除生啤中的酵母菌、酒花樹脂、丹寧、蛋白質(zhì) 等混濁漂浮物以及微生物等影響啤酒品質(zhì)的不良元素，節(jié)省對硅藻土過濾設(shè)備、精濾設(shè) 備和巴氏殺菌機等設(shè)備的投資，具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。 牛奶過濾：牛奶含有鈣、磷、鐵、鋅、銅、錳、鉬等豐富的礦物質(zhì)，從除菌方式來看， 傳統(tǒng)超高溫除菌工藝在高溫殺菌的同時，也破壞了牛奶中眾多的活性營養(yǎng)成分；而低溫 陶瓷膜過濾技術(shù)在低溫狀態(tài)下讓天然的鮮乳通過微米孔徑的陶瓷膜過濾，在保證安全的 同時，避免了蛋白質(zhì)的熱變性，PALL 產(chǎn)品可保留鮮奶中 99％的活性免疫球蛋白、95％ 的乳鐵蛋白和多種天然維生素、乳鈣、礦物質(zhì)和微量元素等營養(yǎng)成分。 醋、料酒、醬油提標(biāo)：高品質(zhì)醬油生產(chǎn)過程中，傳統(tǒng)過濾方式普遍具有澄清度不高、過 濾后還需高溫滅菌、易返渾等缺點。陶瓷膜與傳統(tǒng)過濾方式對比，具有過濾精度高、過 濾過程零添加、不影響產(chǎn)品風(fēng)味、濾芯符合食品安全、節(jié)能等優(yōu)點。使用陶瓷膜技術(shù)過 濾醋、料酒、醬油，能有效改善沉淀問題，同時有效去除產(chǎn)品中的微生物等雜質(zhì)，提高 產(chǎn)品品質(zhì)，簡化工藝。

3.2.4. 新能源：應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋鋰電、光伏、風(fēng)電

鋰電：應(yīng)用于電池正負(fù)極漿料、隔膜漿料過濾。純度和雜質(zhì)含量對鋰電池漿料性能影響 較大，PALL Profile II 濾芯采用 PP 熔噴纖維材料，可實現(xiàn)對于電池正負(fù)極漿料、隔膜漿 料過濾。該膜法工藝具有析出率低、過濾精度高、壽命長、化學(xué)相容性高、無介質(zhì)遷移、 降低生產(chǎn)成本等優(yōu)勢，過濾精度覆蓋 0.3um-120um，可實現(xiàn) 99.98%過濾效率。

光伏：陶瓷膜可用于硅粉過濾環(huán)節(jié)。分離膜作為低運行成本的過濾分離純化解決方案廣 泛應(yīng)用于硅料、硅片、組件等光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，用于提升精度、純度、可靠性。例如多 晶硅制造中 PALL 采用 BlowBack 全自動在線低壓反吹系統(tǒng)，搭配金屬、陶瓷膜、PTFE 膜濾芯用于 TCS 與 STC 反應(yīng)器硅粉過濾，CVD 反應(yīng)器硅粉回收，同時可實現(xiàn)工藝氣體、 吹掃氣、空氣過濾等作用，從而提升多晶硅以及下游光伏組件產(chǎn)品質(zhì)量。

風(fēng)電：過濾系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于過濾器、液壓系統(tǒng)等領(lǐng)域，提升風(fēng)機運行效率以及使用壽命。 風(fēng)電風(fēng)機結(jié)構(gòu)復(fù)雜，軸承、齒輪、液壓裝置較多，同時風(fēng)機運行地理環(huán)境較為惡劣且維 護(hù)費用高，因此需搭配多種過濾系統(tǒng)用于提升風(fēng)機運行效率以及運行壽命。根據(jù) PALL， 風(fēng)機中過濾系統(tǒng)采用非金屬材料（有機膜、無機膜），主要包括變槳液壓控制系統(tǒng)過濾器 （控制閥）、偏航驅(qū)動液壓系統(tǒng)（泵體、電機、氣缸、控制閥）、輪轂軸承潤滑系統(tǒng)、液 壓制動系統(tǒng)（泵體、電機、控制閥）、齒輪箱潤滑系統(tǒng)過濾器（齒輪、軸承、泵體）、空 氣污染物過濾器等應(yīng)用。過濾系統(tǒng)在風(fēng)機中的主要作用包括：1）可有效減少風(fēng)機各零部 件磨損、靜摩擦、堵塞情況；2）防止潮濕空氣、鹽分腐蝕機組；3）有效去除機艙內(nèi)部 零部件內(nèi)的游離水和溶解水；4）增強極端苛刻環(huán)境下性能一致性和耐久性；5）提升變 槳、失速控制靈敏度。

3.3. “九五”陶瓷膜項目國產(chǎn)化破局者，打造一站式膜集成技術(shù)方案解決商

3.3.1. 公司是陶瓷膜研發(fā)“國家隊”，起源于“九五”項目攻關(guān)團(tuán)隊

國內(nèi)陶瓷膜起步較晚，90 年代由徐南平院士團(tuán)隊打破海外技術(shù)封鎖。南京工業(yè)大學(xué)是 我國“九五”陶瓷膜技術(shù)重點科技攻關(guān)項目的主要完成單位，在陶瓷膜領(lǐng)域基礎(chǔ)理論研 究方面處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。徐南平院士是中國陶瓷膜產(chǎn)業(yè)和材料化學(xué)工程學(xué)科的開拓者 之一，先后擔(dān)任國家 863 領(lǐng)域?qū)＜�、國�?973 項目首席科學(xué)家、國家基金委重大項目負(fù) 責(zé)人；獲得國家技術(shù)發(fā)明二等獎 1 項、國家科技進(jìn)步二等獎 2 項、國家科技進(jìn)步三等獎 1 項和省部級科技獎勵 20 項；出版著作 5 部，發(fā)表 SCI 論文 300 余篇；授權(quán)中國發(fā)明 專利 150 余項，國際發(fā)明專利 10 項；兼任《Advanced Membranes》、《高�；瘜W(xué)工程學(xué) 報》、《化工學(xué)報》、《膜科學(xué)與技術(shù)》等學(xué)術(shù)期刊編委。南京工業(yè)大學(xué)團(tuán)隊從上世紀(jì) 80 年代就開展了低溫?zé)�結(jié)管式陶瓷膜的研究開發(fā)工作，于 90 年代實現(xiàn)自有技術(shù)國產(chǎn)化。

誕生于“九五”項目技術(shù)團(tuán)隊，陶瓷膜產(chǎn)業(yè)化破局最強音。公司名稱取自國家“九五” 科技攻關(guān)項目諧音，由“九五”陶瓷膜技術(shù)重點科技攻關(guān)項目主要完成單位南京工業(yè)大 學(xué)技術(shù)團(tuán)隊創(chuàng)立。公司聯(lián)合創(chuàng)辦人包括中國工程院院士徐南平教授、中國科學(xué)院院士時 鈞教授。1997 年 12 月 22 日，久吾有限經(jīng)江蘇省工商局登記設(shè)立，其中南京化工大學(xué)、 徐南平院士、時鈞院士出資比例分別為 51%、35%、2%。為促進(jìn)公司技術(shù)進(jìn)步和人才 集聚以及學(xué)�？蒲谐晒�轉(zhuǎn)化，公司與南京工業(yè)大學(xué)于 2011 年簽訂了《產(chǎn)學(xué)研合作協(xié)議 書》，雙方同意在優(yōu)勢互補、互惠互利、共同發(fā)展的基礎(chǔ)上，建立與陶瓷濾膜相關(guān)的全面 產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系。

3.3.2. 國內(nèi)陶瓷膜龍頭，全品類布局輻射諸多高附加值領(lǐng)域

公司是我國領(lǐng)先膜集成技術(shù)整體解決方案商。公司專注于陶瓷膜、有機膜、鋰吸附劑等 分離材料和分離技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，是國內(nèi)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的陶瓷膜龍頭企業(yè)，同時 也是江蘇省首批認(rèn)定的國家高新技術(shù)企業(yè)、國家火炬計劃高新技術(shù)企業(yè)、國家“專精特 新”小巨人企業(yè)。由于膜材料的精密性、膜分離技術(shù)的專業(yè)性，以及過濾分離工藝在生 產(chǎn)過程中的重要性，下游應(yīng)用客戶通常希望膜集成系統(tǒng)供應(yīng)商能夠提供包括工藝技術(shù)方 案、膜材料與成套設(shè)備以及系統(tǒng)集成與運營服務(wù)在內(nèi)的一攬子整體解決方案。公司依托 膜材料研發(fā)優(yōu)勢，面向工業(yè)過程分離與環(huán)保水處理領(lǐng)域提供系統(tǒng)化的膜集成技術(shù)整體解決方案、材料及配件。膜集成技術(shù)整體解決方案主要應(yīng)用在新能源、化工、生物醫(yī)藥等 工業(yè)過程分離領(lǐng)域及工業(yè)污水、市政污水、水環(huán)境治理等環(huán)保水處理領(lǐng)域。

承擔(dān)國家“863”計劃項目，公司是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。公司是國家“863”計劃“高性 能陶瓷納濾膜規(guī)模制備技術(shù)及膜反應(yīng)器”項目的課題依托單位，并經(jīng)國家發(fā)改委認(rèn)定， 設(shè)立了無機膜國家地方聯(lián)合工程研究中心等專項科研平臺。公司先后主持起草了國家海 洋局發(fā)布的“管式陶瓷微孔濾膜元件”（HY/T063-2002）、“管式陶瓷微孔濾膜測試方法” （HY/T064-2002）、“陶瓷微孔濾膜組件”（HY/T104-2008）以及工信部發(fā)布的“全自動 連續(xù)微/超濾凈水裝置”（HG/T4111-2009）等相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。主持了 1 項國家標(biāo)準(zhǔn)：“陶 瓷濾膜裝置”（GB/T37795-2019）和 1 項團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)：“領(lǐng)跑者”標(biāo)準(zhǔn)評價要求陶瓷膜元件 （T/ZGM 008-2021 T/CSTE0056-2021）的編制，并參與了 10 項國家標(biāo)準(zhǔn)的制定。

產(chǎn)品品類豐富，覆蓋多種膜材料及膜系統(tǒng)。公司依托陶瓷膜研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗，深耕膜分離 材料與系統(tǒng)二十余年，形成了豐富的膜集成方案產(chǎn)品體系：材料類型方面：同時具備無 機陶瓷膜、有機膜技術(shù)；膜結(jié)構(gòu)方面：具備傳統(tǒng)柱式、高裝填柱式、卷式、中空纖維結(jié)構(gòu)產(chǎn)品生產(chǎn)能力；膜系統(tǒng)方面：產(chǎn)品涵蓋 MBR 系統(tǒng)、電滲析系統(tǒng)、陶瓷膜/有機膜/中空 纖維膜等系統(tǒng)集成能力。

公司陶瓷膜全球市占率僅 7%，份額滲透空間廣闊。截至 2019 年 1-9 月，公司陶瓷膜 年化產(chǎn)能約 3.5 萬平米，年化產(chǎn)量 3.12 萬噸，產(chǎn)能利用率約 89.14%。2018 年全球陶瓷 膜產(chǎn)量約 46.7 萬噸，公司全球市占率約 6.7%，市占率滲透空間廣闊。

公司具備從膜材料制備到組件及成套設(shè)備開發(fā)能力，掌握完整膜分離工藝技術(shù)： 1）膜材料制備技術(shù)。陶瓷膜：公司擁有陶瓷膜產(chǎn)品制造的關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)，在陶瓷膜支 撐體制備、材質(zhì)與孔徑膜層的制備、支撐體與膜層的連接、陶瓷膜連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)等方面 積累并掌握了多項關(guān)鍵核心技術(shù)，所生產(chǎn)陶瓷膜的單位膜面積、通量、穩(wěn)定性、膜層孔 徑分布均一性等主要技術(shù)指標(biāo)達(dá)到或接近了國際領(lǐng)先水平。陶瓷膜表面微觀結(jié)構(gòu)有序， 同時親水性強、通量高，并且采用領(lǐng)先分散技術(shù)制備納米顆粒，產(chǎn)品均一性和強度水平 高；有機膜：公司已通過技術(shù)研發(fā)掌握了有機膜元件生產(chǎn)所產(chǎn)工藝、配方技術(shù)，為公司 有機膜產(chǎn)品質(zhì)量、性能提供了有力保障。2）膜組件與成套設(shè)備開發(fā)技術(shù)。在高性能陶瓷膜材料制備的基礎(chǔ)上，公司通過長期業(yè) 務(wù)積累和技術(shù)創(chuàng)新，已實現(xiàn)了膜組件的大型化和構(gòu)型多樣化以及膜成套裝備材質(zhì)和選型 的系列化。公司現(xiàn)已全面掌握適用于恒壓過濾與恒流過濾兩種工況環(huán)境下的成套設(shè)備開 發(fā)技術(shù)，并成功開發(fā)了汽液兩相流、微錯流等創(chuàng)新膜過濾技術(shù)，可針對不同物料體系、 應(yīng)用環(huán)境的特點提供高效膜分離成套設(shè)備。 3）膜分離工藝應(yīng)用技術(shù)。經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)開拓與市場培育，公司膜分離技術(shù)工藝已在 生物與醫(yī)藥、發(fā)酵液提取、氯堿化工、石油化工、工業(yè)廢水處理、釀酒等行業(yè)中得到成 功應(yīng)用。由于不同應(yīng)用領(lǐng)域下的物料體系特點、分離需求、工況環(huán)境等均存在一定差異， 公司針對不同應(yīng)用環(huán)境，通過工藝設(shè)計、實驗裝置驗證以及設(shè)備調(diào)試等掌握了相關(guān)已應(yīng) 用領(lǐng)域膜分離應(yīng)用工藝技術(shù)，并不斷開發(fā)針對新應(yīng)用領(lǐng)域的膜分離應(yīng)用工藝技術(shù)。

4. 吸附劑助力藏區(qū)鹽湖資源開發(fā)，提升國內(nèi)鋰資源保障能力

南美“鋰三角”、澳大利亞為全球優(yōu)質(zhì)鹽湖、鋰輝石資源聚集地，中國鋰資源對外依存 度高。鋰資源主要分布于南美智利、阿根廷、澳大利亞與中國，根據(jù) USGS，2022 年全 球鋰資源量為 1.4 億噸 LCE（碳酸鋰當(dāng)量），中國為 1057 萬噸 LCE，前三大國家占比高 達(dá) 70%，中國占比僅為 8%；全球鋰資源產(chǎn)量分布則更加集中，2022 年全球碳酸鋰產(chǎn)量 68.7 萬噸，其中澳大利亞、智利兩國鋰供應(yīng)量占全球的 77%，中國占比為 15%�？紤] 我國鋰電池占據(jù)全球供應(yīng)量的 69%，國內(nèi)鋰資源保供是保障我國新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的重 要基石，青海、西藏地區(qū)鹽湖資源開發(fā)刻不容緩。

國內(nèi)鹽湖資源戰(zhàn)略重視程度提高，產(chǎn)業(yè)資本加速布局。開發(fā)國內(nèi)鋰資源是建立供應(yīng)鏈安 全體系、幫助中國企業(yè)保持市場競爭力的關(guān)鍵，2021 年 6 月，習(xí)近平總書記在青�？疾� 時提出“打造國家清潔能源產(chǎn)業(yè)高地”，2021 年 12 月，青海省發(fā)布《建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn) 業(yè)基地規(guī)劃及行動方案》，伴隨“吸附+膜法”等工藝技術(shù)逐步成熟、國內(nèi)資源開發(fā)重視 程度提升，未來國內(nèi)鹽湖資源綜合利用開發(fā)將步入新的發(fā)展階段。 青海鹽湖資源承載能力趨于飽和，西藏鹽湖資源開發(fā)有望加速。我國現(xiàn)有鹽湖提鋰產(chǎn)能 約 13 萬噸 LCE，目前青海地區(qū)鹽湖開發(fā)相對成熟，而西藏地區(qū)仍蘊含超 1000 萬噸 LCE 待開發(fā)資源，寶武、紫金國資主導(dǎo)、藏青基金、金圓股份、天鐵股份等民營資本逐步入 局，未來規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá) 32.8 萬噸。

經(jīng)歷數(shù)十年研發(fā)與產(chǎn)業(yè)選擇，我國鹽湖開發(fā)摸索出了一些有別于國外的鹽湖提鋰路線， 吸附+膜法逐漸成為主流工藝。1）吸附+膜法：“吸附法+膜法”為目前國內(nèi)鹽湖提鋰主 流工藝，吸附法通常作為前段工序，可利用高選擇性吸附劑將鎂鋰比大幅降低，后結(jié)合 膜法等工藝進(jìn)一步分離、富集鋰離子；2）膜法：納濾膜利用離子選擇透過性分離雜質(zhì)離 子，電滲析膜利用電場作用和選擇性離子交換膜實現(xiàn)單價、二價離子分離，二者通常需 要多級過濾，且前端應(yīng)有除雜工序。 原鹵提鋰技術(shù)突破進(jìn)一步提升提鋰效率，收率與生產(chǎn)周期可大幅優(yōu)化。目前青海鹽湖普 遍采用的吸附工藝路徑為首先鹽田攤曬析出鈉、鉀后的老鹵，再由車間進(jìn)行鎂、鋰分離， 并濃縮后進(jìn)入后道沉鋰工序，原鹵提鋰則是從原始鹵水直接實現(xiàn)鈉、鎂、鉀與鋰的同時 分離及濃縮脫硼提鋰，省去了鹽田灘曬工序，避免了大量鋰離子濃縮損耗，將原來 2 年 的生產(chǎn)周期縮短到 20 天，總的提鋰收率提高至原來的 2 倍，達(dá) 70％以上，延長了資源 服務(wù)年限，降低了生產(chǎn)成本；目前已有成功項目案例如五礦鹽湖有限公司的一里坪鹽湖 項目、青海中信國安鋰業(yè)發(fā)展有限公司的西臺吉乃爾鹽湖項目等。

吸附法關(guān)鍵是研制性能優(yōu)良的吸附劑。吸附法的原理是利用對鋰離子有選擇性吸附的吸 附劑來吸附鋰離子，再將鋰離子洗脫下來，達(dá)到鋰離子與其它雜質(zhì)離子分離的目的。要 求吸附劑對鋰有優(yōu)良的選擇吸附性，雜質(zhì)離子的干擾；此外要求吸附劑吸附的洗脫性能 穩(wěn)定，適合較大規(guī)模操作使用，制法簡便，價格便宜，對環(huán)境無污染等。青海鹽湖多屬 于硫酸型鹽湖，其主要需要鋁系吸附劑，西藏鹽湖屬于碳酸型鹽湖，則需要鈦系吸附劑。

公司同時掌握鋁系、鈦系吸附劑生產(chǎn)工藝，已建成吸附劑產(chǎn)能 6000 噸。公司自 2013 年開始鹽湖提鋰技術(shù)研發(fā)，全資子公司西藏久吾自 2022 年成立以來，已完成 6000 噸吸 附劑產(chǎn)能建設(shè)，為鹽湖提鋰業(yè)務(wù)拓展打好產(chǎn)能基礎(chǔ)。公司第三代鋁系、鈦系鋰吸附劑材 料正式向市場發(fā)布，吸附劑及公司自主研發(fā)的吸附耦合膜法集成鹽湖提鋰工藝于 2023 年 8 月通過了科技成果評價，被評價委員會認(rèn)定為達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。 公司鹽湖提鋰項目訂單集中落地，有望帶來新的業(yè)績增長點。2023 年以來，公司先后簽 訂了盛新鋰能阿根廷 SDLA 鹽湖 2500t/a 氯化鋰膜段精制項目、新疆國投羅鉀羅布泊鹽 湖 5000t/a 老鹵提鋰膜處理系統(tǒng)項目、吉布茶卡鹽湖年產(chǎn) 2000 噸氯化鋰中試生產(chǎn)線 BOT 項目、西藏班戈錯鹽湖 2000t/a 氯化鋰中試生產(chǎn)線 BOT 項目、麻米措礦業(yè)鋁系鋰吸附劑 供貨合同，合同金額共計超過 7 億元，成為公司當(dāng)下發(fā)展最快的下游應(yīng)用領(lǐng)域。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）