投資要點(diǎn)
事件：高能環(huán)境(14.380, 0.37, 2.64%)公布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)。2021年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.27億元，同比+14.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.26億元，同比+32.03%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.692元/股，同比+19.72%。2022年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.66億元，同比+23.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比+42.85%。公司同日公布2021年度利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.70元（含稅），并以資本公積金形勢(shì)轉(zhuǎn)增股本每10股轉(zhuǎn)增2股。
運(yùn)營(yíng)收入占比提升至61.87%，固廢、危廢運(yùn)營(yíng)收入同比大幅提升。2021年公司運(yùn)營(yíng)收入48.42億元，同比+128.56%，運(yùn)營(yíng)收入占公司整體收入比例提升至61.87%，順利完成2021年度運(yùn)營(yíng)收入占比超過(guò)50%的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。細(xì)分各運(yùn)營(yíng)分部來(lái)看：（1）2021年公司固廢危廢資源化利用運(yùn)營(yíng)收入34.94億元，同比+155.70%。2021年度，高能鵬富實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.25億元，同比大增355.57%，主要得益于高能鵬富調(diào)整采購(gòu)策略，物料以高銅、貴金屬為主，致使?fàn)I收規(guī)模大幅增加；靖遠(yuǎn)高能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.29億元，主要得益于靖遠(yuǎn)高能完成產(chǎn)線技改，提升產(chǎn)能。截至2021年末，公司固廢危廢資源化利用核準(zhǔn)規(guī)模102.635萬(wàn)噸/年，同比+91.49%。（2）2021年生活垃圾處理運(yùn)營(yíng)收入9.28億元，同比+156.77%。2021年度，公司內(nèi)江城鄉(xiāng)生活垃圾項(xiàng)目投運(yùn)，新承接浙江省天臺(tái)縣生活垃圾綜合處理廠委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，截至2021年末運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)9500噸/日，其余在手垃圾焚燒項(xiàng)目均已進(jìn)入建設(shè)或投入運(yùn)營(yíng)，建成后處理規(guī)模合計(jì)11600噸/日。
持續(xù)以固廢危廢資源化領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)戰(zhàn)略方向，產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈延伸均取得較大突破。在產(chǎn)能擴(kuò)張方面，2021年度公司先后完成對(duì)江西鑫科、重慶耀輝的股權(quán)收購(gòu)，子公司金昌高能10萬(wàn)噸項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，高能鵬富完成技改，靖遠(yuǎn)高能擴(kuò)建四條生產(chǎn)線，全方位提升公司產(chǎn)能規(guī)模。在產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司收購(gòu)的江西鑫科另包含10萬(wàn)噸電解銅生產(chǎn)線及其他多金屬深加工生產(chǎn)線，將公司產(chǎn)業(yè)鏈從前端固危廢回收處理延伸至后端深加工；此外公司完成對(duì)鑫盛源和金昌正弦波的股權(quán)收購(gòu)，布局氧化亞鎳和電池級(jí)硫酸鎳鈷等新能源領(lǐng)域。除金屬類資源化產(chǎn)品外，公司子公司杭州新材料和浙江嘉天禾已覆蓋到橡膠、塑料、玻璃等資源回收利用品類，持續(xù)增強(qiáng)公司上下游一體化協(xié)同，提升整體盈利能力。
投資建議：維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。公司已由環(huán)境修復(fù)公司向固廢危廢資源化運(yùn)營(yíng)公司轉(zhuǎn)型，運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)營(yíng)收業(yè)務(wù)占比提升至61.87%。除現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目外，貴州項(xiàng)目、江西項(xiàng)目、重慶項(xiàng)目、金昌項(xiàng)目及鑫盛源和正弦波項(xiàng)目等均在有序建設(shè)過(guò)程中，看好公司運(yùn)營(yíng)固廢危廢運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。調(diào)整公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.66億/12.34億/15.40億，分別同比增長(zhǎng)33.0%/27.8%/24.8%，分別對(duì)應(yīng)2022年4月27日收盤(pán)價(jià)的PE估值為14.9倍/11.7倍/9.3倍。
